一(yi)、人力資(zi)本的(de)概念(nian)
“人力資(zi)本(ben)”最初被諾貝爾(er)經濟(ji)學(xue)獎獲得者舒爾(er)茨在(zai)研究美國經濟(ji)中物質(zhi)資(zi)本(ben)存量(liang)與產出差距在(zai)不斷(duan)加大，出現巨額余值(zhi)時使(shi)用，并(bing)由此(ci)產生了(le)人力資(zi)本(ben)理論。舒爾(er)茨及(ji)以(yi)后(hou)學(xue)者從(cong)不同的(de)角度對人力資(zi)本(ben)進行了(le)多方(fang)面的(de)研究，形成了(le)豐富(fu)的(de)理論和實證研究成果。在(zai)隨后(hou)的(de)近半個世紀(ji)在(zai)西方(fang)發(fa)達國家(jia)牢固(gu)樹立起了(le)“人力資(zi)源是(shi)第一資(zi)產”的(de)理念，并(bing)掀起了(le)人力資(zi)本(ben)研究的(de)熱潮。
人力資本是與物質資本相對的(de)一(yi)個概念,是指通過人力投資形成的(de)、體現了個體或群體的(de)知識、技術(shu)、能(neng)(neng)(neng)力等(deng)，并能(neng)(neng)(neng)夠(gou)為其帶來長(chang)期收入來源的(de)生產能(neng)(neng)(neng)力。
人力(li)資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)的(de)一個重(zhong)要特征是資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)化了的(de)人力(li)資(zi)(zi)源。馬克(ke)思曾指出，資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)的(de)本(ben)(ben)(ben)質屬性在(zai)于對利潤的(de)不懈(xie)追求，人力(li)資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)既(ji)然屬于資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)化形態，當然就(jiu)不例外了。無論個人還是企業都希望能在(zai)將來獲得回報（如(ru)通過增加收入或提高公司的(de)生(sheng)產力(li)）。
本文(wen)主(zhu)要討論通過正規教育(yu)（學校教育(yu)）形成的個人人力資(zi)(zi)本投資(zi)(zi)的決策(ce)問(wen)題(ti)。
二、人力資本投資決(jue)策：
（一）、是否(fou)繼續(xu)投資(zi)的(de)決策(ce)：
人(ren)力資(zi)(zi)本(ben)投(tou)資(zi)(zi)的主要形式是教(jiao)育，因而有必要分析教(jiao)育投(tou)資(zi)(zi)的成本(ben)與收益(yi)。
下圖顯示了學(xue)(xue)校(xiao)教(jiao)育投(tou)資(zi)的可(ke)能(neng)分析。一個(ge)人面(mian)臨兩種選擇：需要S年(nian)全日制學(xue)(xue)校(xiao)教(jiao)育，在(zai)完成后如果就業，會有年(nian)收(shou)Ws,直到退休年(nian)齡，比(bi)如65歲。更一般地說，年(nian)齡T。學(xue)(xue)校(xiao)教(jiao)育有直接(jie)成本(ben)(ben)如學(xue)(xue)費(fei)(fei)、書本(ben)(ben)費(fei)(fei)等K。另一選擇是不接(jie)受學(xue)(xue)校(xiao)教(jiao)育，直接(jie)工作，可(ke)賺得(de)工資(zi)W0，（從(cong)決策開始到退休年(nian)齡T）。
這里有一個假設前提：沒有能力限(xian)制，沒有退(tui)學風險(xian)(xian)，收入在整個工(gong)作年(nian)限(xian)內不(bu)變。工(gong)作經驗與(yu)決策無關，沒有失業風險(xian)(xian)（見(jian)圖(tu)1）。
假設投資(zi)成(cheng)(cheng)本(ben)（或教育成(cheng)(cheng)本(ben)）包括直接成(cheng)(cheng)本(ben)K和機會(hui)成(cheng)(cheng)本(ben)W0（可(ke)(ke)能賺得的(de)(de)(de)工資(zi)）。而放棄的(de)(de)(de)收(shou)益即機會(hui)成(cheng)(cheng)本(ben)是成(cheng)(cheng)本(ben)中較大(da)的(de)(de)(de)組(zu)成(cheng)(cheng)部分(fen)，我(wo)們(men)可(ke)(ke)以(yi)(yi)通過比較兩(liang)種方案(an)中整個生(sheng)命周期貼(tie)現(xian)收(shou)入(ru)(ru)，選(xuan)(xuan)擇(ze)貼(tie)現(xian)收(shou)入(ru)(ru)較高的(de)(de)(de)方案(an)。我(wo)們(men)還(huan)可(ke)(ke)以(yi)(yi)將(jiang)不接受學校(xiao)教育的(de)(de)(de)收(shou)入(ru)(ru)從接受教育的(de)(de)(de)收(shou)入(ru)(ru)中減(jian)去，如果(guo)結果(guo)為(wei)正，可(ke)(ke)以(yi)(yi)預測(ce)該個體會(hui)選(xuan)(xuan)擇(ze)投資(zi)于學校(xiao)教育。在(zai)第(di)一(yi)個S年(nian)，每(mei)年(nian)的(de)(de)(de)差距為(wei)-K-W0，
該個(ge)體(ti)必(bi)須付出學費和書本費等K，并且(qie)不能享(xiang)有收(shou)(shou)入(ru)(ru)W0，因此，每(mei)年的(de)(de)W0為(wei)機(ji)會成本，即由于(yu)(yu)選擇了教(jiao)(jiao)育(yu)而放(fang)棄的(de)(de)收(shou)(shou)入(ru)(ru)。W0+K為(wei)每(mei)年的(de)(de)投資(zi)成本。從(cong)整個(ge)生命(ming)周期(qi)看(kan)，貼現后收(shou)(shou)入(ru)(ru)為(wei)圖(tu)中(zhong)的(de)(de)B+C，在S年之后，兩種收(shou)(shou)入(ru)(ru)流改變(bian)：獲(huo)取(qu)Ws（超過不接受教(jiao)(jiao)育(yu)的(de)(de)收(shou)(shou)入(ru)(ru)W0）。差(cha)額Ws-W0為(wei)教(jiao)(jiao)育(yu)帶來的(de)(de)利得(de)。較高(gao)的(de)(de)年收(shou)(shou)入(ru)(ru)是由于(yu)(yu)學校教(jiao)(jiao)育(yu)。同樣考慮折(zhe)現，可以發現貢獻于(yu)(yu)整個(ge)生命(ming)周期(qi)的(de)(de)收(shou)(shou)益(yi)差(cha)額為(wei)A。
如果(guo)由教(jiao)育決(jue)策帶(dai)來的終(zhong)生凈收入為(wei)正(zheng)數，或(huo)所(suo)得利(li)(li)益（Ws-W0，從年(nian)(nian)齡(ling)S到(dao)(dao)年(nian)(nian)齡(ling)T，貼(tie)現后）大(da)于(yu)投資(zi)成本（W0+K，從年(nian)(nian)齡(ling)0到(dao)(dao)年(nian)(nian)齡(ling)S，貼(tie)現后），那(nei)么(me)該(gai)個體會選擇學校教(jiao)育。如果(guo)人們(men)可以以市(shi)(shi)場(chang)同期利(li)(li)率進行借貸，則該(gai)市(shi)(shi)場(chang)利(li)(li)率為(wei)折現率。
這個非常簡(jian)單的(de)模型有以(yi)下(xia)幾個結論：如果(guo)符合以(yi)下(xia)條件(jian)(jian)，則參加(jia)(jia)學(xue)校教育的(de)人數會增(zeng)加(jia)(jia)（雖(sui)然每種(zhong)條件(jian)(jian)的(de)影響大小可能不同）：（1）未(wei)(wei)來(lai)收益(yi)增(zeng)加(jia)(jia)，即工資獎(jiang)金對那些已經完成其學(xue)校教育的(de)人來(lai)說增(zeng)加(jia)(jia)了。（2）直接(jie)教育成本(ben)減少，比如學(xue)校降低(di)學(xue)費或政府增(zeng)加(jia)(jia)教育補貼(tie)。（3）貼(tie)現率降低(di)。由(you)于未(wei)(wei)來(lai)工資收益(yi)相對于以(yi)前工作階段(duan)中的(de)成本(ben)增(zeng)加(jia)(jia)了，或者說對那些著眼于未(wei)(wei)來(lai)利(li)益(yi)而非當前利(li)益(yi)的(de)人來(lai)說，貼(tie)現率較低(di)會使人們傾向于學(xue)校教育。（4）教育籌(chou)資變(bian)得容易。如銀行更愿意(yi)貸款并(bing)且降低(di)利(li)率甚至提供免費的(de)獎(jiang)學(xue)金。
進一(yi)步分析，如果給定受教育(yu)(yu)(yu)的(de)(de)(de)年數(shu)，與(yu)工資(zi)增(zeng)加Ws-W0相對應的(de)(de)(de)年回報(bao)率（學校教育(yu)(yu)(yu)的(de)(de)(de)回報(bao)率）是投資(zi)決策中必須(xu)知道的(de)(de)(de)一(yi)個重要(yao)指標。由于每(mei)增(zeng)加一(yi)年的(de)(de)(de)教育(yu)(yu)(yu)會產(chan)生(sheng)一(yi)定收(shou)入(ru)百分比(bi)的(de)(de)(de)增(zeng)長，這(zhe)個增(zeng)長的(de)(de)(de)百分比(bi)則是教育(yu)(yu)(yu)的(de)(de)(de)回報(bao)（Mincer，1974）。為(wei)了計算它，理論(lun)上(shang)必須(xu)知道某人實現的(de)(de)(de)收(shou)入(ru)并(bing)等到退休。
關于是否投資(zi)教(jiao)(jiao)育(yu)或繼續投資(zi)教(jiao)(jiao)育(yu)已經有許(xu)多公(gong)式(shi)化研究(jiu)，美國人口經濟學(xue)(xue)家恩格(ge)爾曼認(ren)為(wei)(wei)，人力投資(zi)的時間(jian)比較(jiao)長，難以根據(ju)已知(zhi)的投資(zi)期限(xian)來計算投入量(liang)與收入量(liang)，為(wei)(wei)此，他把投資(zi)期限(xian)限(xian)定在一個時期（例如13年），而把收益擴展到其他時期帶來的收入，用來分(fen)析教(jiao)(jiao)育(yu)（正規學(xue)(xue)校教(jiao)(jiao)育(yu)）投資(zi)的收益率。公(gong)式(shi)為(wei)(wei)
式(shi)中，C表(biao)(biao)(biao)示(shi)(shi)(shi)受過(guo)第13年(nian)教(jiao)育的(de)(de)(de)直接費用，W 0表(biao)(biao)(biao)示(shi)(shi)(shi)受過(guo)第13年(nian)教(jiao)育而放(fang)棄(qi)的(de)(de)(de)收(shou)(shou)入(ru)，Xi表(biao)(biao)(biao)示(shi)(shi)(shi)受過(guo)12年(nian)教(jiao)育的(de)(de)(de)人的(de)(de)(de)收(shou)(shou)入(ru)，Yi表(biao)(biao)(biao)示(shi)(shi)(shi)受過(guo)13年(nian)教(jiao)育的(de)(de)(de)人的(de)(de)(de)收(shou)(shou)入(ru)，n表(biao)(biao)(biao)示(shi)(shi)(shi)受了13年(nian)教(jiao)育之后可以賺(zhuan)取收(shou)(shou)入(ru)的(de)(de)(de)總年(nian)數，r表(biao)(biao)(biao)示(shi)(shi)(shi)第13年(nian)教(jiao)育的(de)(de)(de)收(shou)(shou)益(yi)率(lv)(lv)，i表(biao)(biao)(biao)示(shi)(shi)(shi)觀察的(de)(de)(de)年(nian)份。根(gen)(gen)據這個公(gong)式(shi)，利用所要求的(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)料(liao)可以計算出(chu)(chu)教(jiao)育投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)收(shou)(shou)益(yi)率(lv)(lv)，個人就(jiu)(jiu)可根(gen)(gen)據對投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)與(yu)收(shou)(shou)益(yi)的(de)(de)(de)分(fen)析，做出(chu)(chu)是否繼續投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)教(jiao)育的(de)(de)(de)決策。決策基本原則(ze)是 ,預期收(shou)(shou)益(yi)流量(liang)（流入(ru)量(liang)）之和不(bu)(bu)(bu)能(neng)小于(yu)人力(li)資(zi)(zi)(zi)本投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)流量(liang)(流出(chu)(chu)量(liang))之和，否則(ze)，人們(men)就(jiu)(jiu)不(bu)(bu)(bu)愿進行人力(li)資(zi)(zi)(zi)本投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)。即受過(guo)13年(nian)教(jiao)育的(de)(de)(de)人的(de)(de)(de)人力(li)資(zi)(zi)(zi)本投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)收(shou)(shou)益(yi)率(lv)(lv)，不(bu)(bu)(bu)能(neng)低于(yu)受過(guo)12年(nian)教(jiao)育的(de)(de)(de)人的(de)(de)(de)人力(li)資(zi)(zi)(zi)本投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)收(shou)(shou)益(yi)率(lv)(lv)。否則(ze)，人們(men)只(zhi)進行12年(nian)教(jiao)育投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，而不(bu)(bu)(bu)選擇13年(nian)教(jiao)育投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)。
（二）最佳投(tou)資的決策：
由(you)于(yu)學(xue)校(xiao)(xiao)教(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)(yu)(yu)具(ju)有(you)連(lian)續(xu)性(xing)，有(you)的(de)(de)(de)(de)(de)個(ge)(ge)(ge)(ge)體獲(huo)(huo)得(de)比其(qi)(qi)他(ta)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)更多的(de)(de)(de)(de)(de)學(xue)校(xiao)(xiao)教(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)(yu)(yu)，在(zai)(zai)(zai)(zai)做出(chu)(chu)最(zui)佳投(tou)資(zi)決(jue)策時(shi)(shi)(shi)，我們必(bi)須分析學(xue)校(xiao)(xiao)教(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)(yu)(yu)的(de)(de)(de)(de)(de)最(zui)佳長度(du)。受(shou)(shou)教(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)(yu)(yu)每增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)一年(nian)，就(jiu)會增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)生命周期(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)收入，但并(bing)不穩定。在(zai)(zai)(zai)(zai)最(zui)初(chu)的(de)(de)(de)(de)(de)幾(ji)年(nian)，如(ru)果(guo)一個(ge)(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)繼續(xu)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)教(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)(yu)(yu)年(nian)份(fen)，生命周期(qi)收入的(de)(de)(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長幅度(du)會增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)，但以后(hou)(hou)年(nian)份(fen)不可避免地會出(chu)(chu)現投(tou)入學(xue)校(xiao)(xiao)教(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)(yu)(yu)的(de)(de)(de)(de)(de)邊際收益遞減(jian)的(de)(de)(de)(de)(de)情況(kuang)（Yoram，1975）。對(dui)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)力(li)(li)(li)資(zi)本(ben)(ben)(ben)理論的(de)(de)(de)(de)(de)發展做出(chu)(chu)了(le)(le)巨(ju)大貢(gong)獻的(de)(de)(de)(de)(de)Yoram Ben-Porah公(gong)式化了(le)(le)教(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)(yu)(yu)投(tou)資(zi)過程(cheng)并(bing)描述了(le)(le)其(qi)(qi)主要決(jue)定因(yin)素。在(zai)(zai)(zai)(zai)他(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)模型(xing)中，個(ge)(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)通過已有(you)的(de)(de)(de)(de)(de)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)力(li)(li)(li)資(zi)本(ben)(ben)(ben)和他(ta)自(zi)己的(de)(de)(de)(de)(de)時(shi)(shi)(shi)間(jian)(jian)、其(qi)(qi)他(ta)市場資(zi)源相結合來(lai)達到(dao)產(chan)出(chu)(chu)（人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)力(li)(li)(li)資(zi)本(ben)(ben)(ben)積累(lei)）的(de)(de)(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)。Yoram最(zui)佳資(zi)本(ben)(ben)(ben)積累(lei)的(de)(de)(de)(de)(de)模型(xing)是(shi)(shi)個(ge)(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)力(li)(li)(li)資(zi)本(ben)(ben)(ben)生產(chan)函(han)數： Qt表示(shi)(shi)個(ge)(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)在(zai)(zai)(zai)(zai)時(shi)(shi)(shi)期(qi)t人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)力(li)(li)(li)資(zi)本(ben)(ben)(ben)的(de)(de)(de)(de)(de)總(zong)投(tou)資(zi)；Kt表示(shi)(shi)個(ge)(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)在(zai)(zai)(zai)(zai)時(shi)(shi)(shi)期(qi)t初(chu)始(shi)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)力(li)(li)(li)資(zi)本(ben)(ben)(ben)存量(liang)；St表示(shi)(shi)個(ge)(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)在(zai)(zai)(zai)(zai)時(shi)(shi)(shi)期(qi)t內(nei)貢(gong)獻于(yu)存量(liang)Q的(de)(de)(de)(de)(de)時(shi)(shi)(shi)間(jian)(jian)（Q：人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)力(li)(li)(li)資(zi)本(ben)(ben)(ben)存量(liang)總(zong)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)）；Xt表示(shi)(shi)積累(lei)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)力(li)(li)(li)資(zi)本(ben)(ben)(ben)（生產(chan)中）購買的(de)(de)(de)(de)(de)商品(pin)和勞務(wu)。如(ru)果(guo)初(chu)始(shi)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)力(li)(li)(li)資(zi)本(ben)(ben)(ben)較(jiao)低，追求利(li)益最(zui)大化的(de)(de)(de)(de)(de)個(ge)(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)首先會進一步增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)力(li)(li)(li)資(zi)本(ben)(ben)(ben)存量(liang)，也(ye)就(jiu)是(shi)(shi)說，全部時(shi)(shi)(shi)間(jian)(jian)都花(hua)在(zai)(zai)(zai)(zai)學(xue)校(xiao)(xiao)教(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)(yu)(yu)上。在(zai)(zai)(zai)(zai)完成全日制教(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)(yu)(yu)后(hou)(hou)，會在(zai)(zai)(zai)(zai)接(jie)(jie)下來(lai)的(de)(de)(de)(de)(de)工(gong)作中繼續(xu)他(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)在(zai)(zai)(zai)(zai)職培訓（on-the-job training）。參數B是(shi)(shi)由(you)Becker在(zai)(zai)(zai)(zai)1975年(nian)運(yun)用同(tong)一生產(chan)函(han)數時(shi)(shi)(shi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)上去(qu)的(de)(de)(de)(de)(de)，它(ta)表示(shi)(shi)“有(you)限的(de)(de)(de)(de)(de)個(ge)(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)體力(li)(li)(li)和智力(li)(li)(li)”，使(shi)Yoram的(de)(de)(de)(de)(de)規模報酬遞減(jian)的(de)(de)(de)(de)(de)假設合理化。原因(yin)是(shi)(shi)（1）隨(sui)著個(ge)(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)在(zai)(zai)(zai)(zai)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)其(qi)(qi)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)力(li)(li)(li)資(zi)本(ben)(ben)(ben)累(lei)計的(de)(de)(de)(de)(de)過程(cheng)中，成本(ben)(ben)(ben)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)。（2）個(ge)(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)生命是(shi)(shi)有(you)限的(de)(de)(de)(de)(de)，隨(sui)著受(shou)(shou)教(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)(yu)(yu)時(shi)(shi)(shi)間(jian)(jian)的(de)(de)(de)(de)(de)不斷付出(chu)(chu)，工(gong)作年(nian)限會縮短(duan)，這減(jian)少(shao)了(le)(le)獲(huo)(huo)得(de)利(li)益的(de)(de)(de)(de)(de)時(shi)(shi)(shi)間(jian)(jian)，結果(guo)最(zui)終是(shi)(shi)收益的(de)(de)(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長幅度(du)減(jian)少(shao)。而且個(ge)(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)繼續(xu)延長其(qi)(qi)受(shou)(shou)教(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)(yu)(yu)時(shi)(shi)(shi)間(jian)(jian)，增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)教(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)(yu)(yu)年(nian)限的(de)(de)(de)(de)(de)成本(ben)(ben)(ben)是(shi)(shi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)，一個(ge)(ge)(ge)(ge)簡單的(de)(de)(de)(de)(de)原因(yin)是(shi)(shi)：機會成本(ben)(ben)(ben)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)了(le)(le)。接(jie)(jie)受(shou)(shou)學(xue)校(xiao)(xiao)教(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)(yu)(yu)的(de)(de)(de)(de)(de)時(shi)(shi)(shi)間(jian)(jian)越(yue)長，在(zai)(zai)(zai)(zai)同(tong)等教(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)(yu)(yu)水平下獲(huo)(huo)得(de)的(de)(de)(de)(de)(de)工(gong)資(zi)越(yue)高，同(tong)時(shi)(shi)(shi)也(ye)意味著更大的(de)(de)(de)(de)(de)花(hua)費（見圖(tu)2）。
從圖中我(wo)們可以看到，如(ru)(ru)果學校教(jiao)育年限(xian)不斷延長，邊(bian)(bian)(bian)際(ji)收(shou)益（每延長一(yi)年增加的(de)收(shou)益）會(hui)下降而(er)邊(bian)(bian)(bian)際(ji)成(cheng)(cheng)本(ben)會(hui)上升。受教(jiao)育的(de)最佳年限(xian)出(chu)現在邊(bian)(bian)(bian)際(ji)成(cheng)(cheng)本(ben)線與邊(bian)(bian)(bian)際(ji)收(shou)益線相交的(de)那一(yi)點。如(ru)(ru)果教(jiao)育年限(xian)超過S*，則產生(sheng)的(de)額外(wai)成(cheng)(cheng)本(ben)要大于額外(wai)的(de)收(shou)益，此(ci)時再選擇學校教(jiao)育從經濟上來看是不理(li)性的(de)。
因(yin)此(ci)，S*為(wei)最佳投(tou)資點(dian)。在此(ci)點(dian)上，投(tou)資者(zhe)可獲得最高的收益(yi)(yi)率，即內(nei)部收益(yi)(yi)率（IRR），是投(tou)資成本(ben)現(xian)值與(yu)投(tou)資收益(yi)(yi)現(xian)值相等時(shi)(shi)的貼(tie)現(xian)率（即教育投(tou)資的凈現(xian)值NPV為(wei)零時(shi)(shi)的貼(tie)現(xian)率），也就(jiu)是說圖1中(zhong)面積A=B時(shi)(shi)的貼(tie)現(xian)率。
這個(ge)(ge)模型也(ye)可得出幾個(ge)(ge)預測（允許(xu)成(cheng)本和收(shou)益(yi)曲線隨個(ge)(ge)體不(bu)同而(er)不(bu)同）：
（1）邊(bian)際成本曲線較(jiao)(jiao)低(di)的(de)人(ren)（總成本線較(jiao)(jiao)平坦）選擇(ze)更多(duo)（時間更長）的(de)學校教育(yu)投資。如(ru)較(jiao)(jiao)易獲得貸款的(de)人(ren)，資金成本較(jiao)(jiao)低(di)（籌資費用較(jiao)(jiao)少）。如(ru)圖中A曲線。
（2）邊際(ji)收益曲線較(jiao)高的(de)(de)(de)人(ren)會選擇更多（時間更長）的(de)(de)(de)學校教(jiao)育(yu)投資。比(bi)如由(you)于家庭(ting)關系網絡、有(you)較(jiao)高的(de)(de)(de)學術理論水平或智(zhi)商(shang)很高而學校教(jiao)育(yu)恰好(hao)能與之互補等原因較(jiao)易在接受教(jiao)育(yu)后(hou)找到工作的(de)(de)(de)人(ren)。如圖中B曲線。
三、人(ren)力資本投資決策中的(de)風(feng)險因素
簡單(dan)的(de)模型能反(fan)映問題的(de)實(shi)質，卻容易(yi)忽略(lve)一些(xie)重要的(de)因(yin)素，比如風險(xian)，下(xia)面討論(lun)人力資本投資中(zhong)的(de)風險(xian)因(yin)素。
在(zai)傳統的(de)(de)(de)(de)(de)經濟理論中(zhong),人力(li)(li)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)風(feng)險較(jiao)少被論及(ji)(ji)。但事實上,有(you)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)就會有(you)風(feng)險。與證券市場(chang)相(xiang)同，人力(li)(li)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)市場(chang)包含許多資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產，即各種教(jiao)育(yu)。人力(li)(li)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)回報不(bu)(bu)僅與受教(jiao)育(yu)的(de)(de)(de)(de)(de)時間(jian)長度(du)有(you)關(guan)，而且與所(suo)(suo)受教(jiao)育(yu)的(de)(de)(de)(de)(de)種類有(you)關(guan)。每個人選擇與其(qi)未來(lai)收(shou)入的(de)(de)(de)(de)(de)風(feng)險和回報相(xiang)匹(pi)配的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產來(lai)獲得最優選擇。與證券市場(chang)不(bu)(bu)同的(de)(de)(de)(de)(de)是，教(jiao)育(yu)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產市場(chang)有(you)幾個重要的(de)(de)(de)(de)(de)限制：首先，多樣化不(bu)(bu)可能(neng)。第(di)二(er)，任意調(diao)整不(bu)(bu)可能(neng)。也(ye)就是說，不(bu)(bu)能(neng)通過在(zai)金(jin)融(rong)市場(chang)上套利(li)來(lai)調(diao)整投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)。投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)于教(jiao)育(yu)是不(bu)(bu)可撤(che)回的(de)(de)(de)(de)(de),一旦(dan)你(ni)持有(you)某種教(jiao)育(yu)，你(ni)就不(bu)(bu)能(neng)再出(chu)售它。加(jia)之投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)收(shou)益具有(you)很強的(de)(de)(de)(de)(de)滯(zhi)后性, 人力(li)(li)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)所(suo)(suo)有(you)者(zhe)的(de)(de)(de)(de)(de)有(you)限理性、信(xin)息不(bu)(bu)充(chong)分以(yi)及(ji)(ji)市場(chang)環境等導致人力(li)(li)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)收(shou)益率的(de)(de)(de)(de)(de)不(bu)(bu)確(que)定(ding)性增加(jia)。
這些投資風(feng)(feng)險概括起(qi)來說，有(you)市場風(feng)(feng)險和個別(bie)風(feng)(feng)險。（盡管在有(you)關研究中有(you)關于風(feng)(feng)險與(yu)不確定(ding)性的(de)區(qu)別(bie)的(de)描(miao)述，但在本(ben)文中為了簡潔起(qi)見，統稱為風(feng)(feng)險。）
（一）、市(shi)場(chang)(chang)風險：影響整個市(shi)場(chang)(chang)上或一個受教育群體內(nei)所有投資者的投資回報的不確定因(yin)素。
1．未來人力資本市(shi)場供需變(bian)化
假設(she)每(mei)個人(ren)(ren)都有(you)相同(tong)的(de)(de)(de)能力獲得在任何教(jiao)(jiao)育水平的(de)(de)(de)期望回(hui)報，每(mei)個人(ren)(ren)都是(shi)理(li)性的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)者，只關(guan)心(xin)生(sheng)(sheng)命(ming)周期收(shou)益(yi)(yi)的(de)(de)(de)最(zui)大化。在這(zhe)種(zhong)(zhong)情況下(xia)，每(mei)個人(ren)(ren)都會(hui)選擇有(you)最(zui)高(gao)凈(jing)收(shou)益(yi)(yi)（投(tou)(tou)資(zi)收(shou)益(yi)(yi)減去投(tou)(tou)資(zi)成本后的(de)(de)(de)值）的(de)(de)(de)教(jiao)(jiao)育。則(ze)我們只需觀察接(jie)受每(mei)一(yi)種(zhong)(zhong)教(jiao)(jiao)育的(de)(de)(de)人(ren)(ren)群。在一(yi)種(zhong)(zhong)教(jiao)(jiao)育下(xia)，每(mei)個人(ren)(ren)的(de)(de)(de)凈(jing)收(shou)益(yi)(yi)都是(shi)相同(tong)的(de)(de)(de)。這(zhe)種(zhong)(zhong)相同(tong)可以通過彈性工資(zi)來建(jian)立。如果太多的(de)(de)(de)人(ren)(ren)選擇同(tong)一(yi)種(zhong)(zhong)教(jiao)(jiao)育，在勞(lao)動力市場上會(hui)出現供大于求的(de)(de)(de)情況，會(hui)使(shi)接(jie)受這(zhe)種(zhong)(zhong)教(jiao)(jiao)育的(de)(de)(de)畢業生(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)工資(zi)下(xia)降(jiang)。相反(fan)，如果只有(you)少數人(ren)(ren)接(jie)受這(zhe)種(zhong)(zhong)教(jiao)(jiao)育，在勞(lao)動力市場上會(hui)出現供不應求的(de)(de)(de)情況，短缺會(hui)使(shi)接(jie)受這(zhe)種(zhong)(zhong)教(jiao)(jiao)育的(de)(de)(de)畢業生(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)工資(zi)上升(sheng)。只有(you)當工資(zi)產生(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)終生(sheng)(sheng)收(shou)益(yi)(yi)相等時才會(hui)出現均衡的(de)(de)(de)態(tai)勢。
2．市場分割
Yuming Fu 和 Stuart Gabriel研究得出結論：教育(yu)(yu)(yu)投資(zi)(zi)(zi)在(zai)(zai)私人部(bu)門(men)（單(dan)位(wei)(wei)）的(de)(de)(de)回報要高(gao)于(yu)在(zai)(zai)國有(you)單(dan)位(wei)(wei)的(de)(de)(de)回報。另外從職(zhi)(zhi)業(ye)等(deng)級上看，存在(zai)(zai)高(gao)等(deng)教育(yu)(yu)(yu)水平(ping)的(de)(de)(de)勞(lao)動(dong)力(li)市(shi)場和中(zhong)初(chu)等(deng)教育(yu)(yu)(yu)水平(ping)的(de)(de)(de)勞(lao)動(dong)力(li)市(shi)場。由(you)于(yu)高(gao)等(deng)教育(yu)(yu)(yu)水平(ping)的(de)(de)(de)勞(lao)動(dong)力(li)市(shi)場上的(de)(de)(de)工作崗位(wei)(wei)對(dui)求(qiu)職(zhi)(zhi)者有(you)著較強的(de)(de)(de)專用(yong)性人力(li)資(zi)(zi)(zi)本要求(qiu)，而(er)大學生所具有(you)的(de)(de)(de)人力(li)資(zi)(zi)(zi)本并不會自然保值，如果就業(ye)時選擇(ze)了中(zhong)初(chu)等(deng)教育(yu)(yu)(yu)水平(ping)的(de)(de)(de)勞(lao)動(dong)力(li)市(shi)場，其專用(yong)性的(de)(de)(de)人力(li)資(zi)(zi)(zi)本就長時期處于(yu)閑置狀態，最終將逐(zhu)漸(jian)貶值。因此，投資(zi)(zi)(zi)回報中(zhong)包含(han)了失業(ye)風險和由(you)于(yu)就業(ye)于(yu)不利的(de)(de)(de)行(xing)業(ye)或部(bu)門(men)而(er)導致的(de)(de)(de)低(di)收入風險。
此外，還有(you)市場平(ping)均工資、流動限制等風險(xian)因(yin)素(su)。
（二）、個別風(feng)險：只(zhi)影響個體(ti)(ti)或(huo)群體(ti)(ti)中少數(shu)人的(de)(de)人力(li)資(zi)本(ben)投資(zi)回(hui)報率的(de)(de)因(yin)(yin)(yin)素(su)。個體(ti)(ti)在(zai)許多方面(mian)是(shi)不(bu)(bu)同的(de)(de)，比(bi)如智力(li)能(neng)力(li)、動機、興趣(qu)等。這些因(yin)(yin)(yin)素(su)使教(jiao)育(yu)回(hui)報的(de)(de)估計變(bian)得不(bu)(bu)是(shi)很(hen)準(zhun)確(que)。受(shou)更(geng)多教(jiao)育(yu)者獲得較高工資(zi)不(bu)(bu)僅(jin)因(yin)(yin)(yin)為他(ta)們(men)在(zai)學校學到的(de)(de)知識，還由(you)于他(ta)們(men)的(de)(de)能(neng)力(li)及其他(ta)特征(zheng)。具體(ti)(ti)地，個別風(feng)險有以下(xia)：
1.自(zi)身認(ren)識的(de)不(bu)確定性：
個人(ren)(ren)(ren)進(jin)行(xing)人(ren)(ren)(ren)力(li)資本投資時面臨(lin)幾(ji)種不(bu)(bu)確定性(xing)。首先，人(ren)(ren)(ren)力(li)投資者（即(ji)潛在(zai)(zai)(zai)的(de)(de)(de)(de)(de)學(xue)(xue)(xue)生(sheng)(sheng)）對(dui)(dui)其(qi)所選擇的(de)(de)(de)(de)(de)教育本身(shen)的(de)(de)(de)(de)(de)信(xin)息了(le)解(jie)并(bing)不(bu)(bu)充分。比如，許多教育系統在(zai)(zai)(zai)學(xue)(xue)(xue)生(sheng)(sheng)步(bu)入大(da)學(xue)(xue)(xue)教育之(zhi)前向(xiang)學(xue)(xue)(xue)生(sheng)(sheng)展示越(yue)來(lai)越(yue)多的(de)(de)(de)(de)(de)選項(xiang)（如課(ke)程、專(zhuan)業(ye)等）。而(er)(er)潛在(zai)(zai)(zai)的(de)(de)(de)(de)(de)學(xue)(xue)(xue)生(sheng)(sheng)并(bing)不(bu)(bu)知(zhi)道哪種學(xue)(xue)(xue)科對(dui)(dui)自(zi)己來(lai)說是必要(yao)(yao)的(de)(de)(de)(de)(de)，以及喜歡(huan)與否，能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)否達到學(xue)(xue)(xue)科的(de)(de)(de)(de)(de)要(yao)(yao)求（智力(li)水平、耐心或能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)力(li)等）。第二，在(zai)(zai)(zai)完成(cheng)學(xue)(xue)(xue)科（畢業(ye)）后，學(xue)(xue)(xue)生(sheng)(sheng)在(zai)(zai)(zai)勞動力(li)市場上同樣面臨(lin)不(bu)(bu)確定性(xing)。即(ji)便(bian)是接受過(guo)職(zhi)(zhi)業(ye)或專(zhuan)業(ye)教育，他(ta)仍可能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)缺乏職(zhi)(zhi)業(ye)所需的(de)(de)(de)(de)(de)能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)力(li)或其(qi)他(ta)要(yao)(yao)求。而(er)(er)個人(ren)(ren)(ren)并(bing)不(bu)(bu)能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)明確地知(zhi)道他(ta)相(xiang)對(dui)(dui)于職(zhi)(zhi)業(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)真實能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)力(li)。Adam Smith早在(zai)(zai)(zai)1776年就清醒地認識到這(zhe)一(yi)點，他(ta)說：“任何特定的(de)(de)(de)(de)(de)個體永遠擁有資格于他(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)工作的(de)(de)(de)(de)(de)可能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)性(xing)在(zai)(zai)(zai)不(bu)(bu)同的(de)(de)(de)(de)(de)行(xing)業(ye)中(zhong)有很大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)不(bu)(bu)同。讓(rang)你(ni)的(de)(de)(de)(de)(de)兒子去(qu)當鞋(xie)匠(jiang)的(de)(de)(de)(de)(de)學(xue)(xue)(xue)徒，幾(ji)乎毫無疑(yi)問他(ta)會(hui)做(zuo)出一(yi)雙鞋(xie)；但如果送他(ta)去(qu)學(xue)(xue)(xue)法律，精(jing)通(tong)法律的(de)(de)(de)(de)(de)可能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)性(xing)與他(ta)會(hui)在(zai)(zai)(zai)此行(xing)業(ye)中(zhong)站(zhan)得住(zhu)腳的(de)(de)(de)(de)(de)可能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)性(xing)相(xiang)比，至少為(wei)20比5。”
2.生(sheng)命(ming)風險。作為人(ren)(ren)(ren)力(li)資本投資的(de)主體的(de)人(ren)(ren)(ren)是有生(sheng)命(ming)周(zhou)期,隨著(zhu)年齡(ling)的(de)增長,人(ren)(ren)(ren)力(li)資本的(de)生(sheng)產效率將會(hui)下降，人(ren)(ren)(ren)力(li)資本受益(yi)期也(ye)將隨之(zhi)縮短,人(ren)(ren)(ren)力(li)資本投資成(cheng)本則必須在(zai)更短的(de)時期內得(de)到(dao)補償。因此人(ren)(ren)(ren)力(li)資本投資的(de)風險也(ye)隨著(zhu)主體年齡(ling)的(de)增長而逐漸加大(da)。極端地說,人(ren)(ren)(ren)力(li)資本投資也(ye)會(hui)隨著(zhu)一個人(ren)(ren)(ren)的(de)生(sheng)命(ming)或工作能(neng)力(li)的(de)喪失而全部損(sun)失掉。
此外(wai)，還有人力資本(ben)投資成本(ben)中個人承擔(dan)的(de)份額、個人已有的(de)人力資本(ben)存量(liang)、時(shi)間的(de)投入（總時(shi)間=受(shou)教育(yu)時(shi)間+工作時(shi)間+用于消費的(de)時(shi)間）、機(ji)會成本(ben)、經驗等(deng)。
總之，我們在進(jin)行個人(ren)人(ren)力(li)資(zi)(zi)本(ben)投(tou)資(zi)(zi)決(jue)策(ce)(ce)時，需要進(jin)行是否(fou)繼(ji)續進(jin)行教育投(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)決(jue)策(ce)(ce)以及最(zui)佳投(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)決(jue)策(ce)(ce)，在基本(ben)原(yuan)則的(de)(de)基礎上(shang)(shang)充分考(kao)慮影響人(ren)力(li)資(zi)(zi)本(ben)投(tou)資(zi)(zi)收益率的(de)(de)風險，能夠幫助投(tou)資(zi)(zi)主體(ti)做出更客觀準確和相關的(de)(de)決(jue)策(ce)(ce)。文章今后(hou)努力(li)的(de)(de)方向(xiang)是如何進(jin)一步將風險因素量(liang)化，從(cong)理(li)論上(shang)(shang)和實證上(shang)(shang)更加完(wan)善個人(ren)人(ren)力(li)資(zi)(zi)本(ben)投(tou)資(zi)(zi)決(jue)策(ce)(ce)的(de)(de)研究。
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