企(qi)業(ye)融(rong)資(zi)(zi)除了銀行外主(zhu)要對象分為兩類：一(yi)(yi)類是產業(ye)投(tou)資(zi)(zi)者，如(ru)經常講的(de)(de)世界五百強企(qi)業(ye)、行業(ye)的(de)(de)一(yi)(yi)些龍頭企(qi)業(ye)等；一(yi)(yi)類是金(jin)融(rong)投(tou)資(zi)(zi)者，PE就屬于金(jin)融(rong)投(tou)資(zi)(zi)者。為什(shen)么融(rong)資(zi)(zi)企(qi)業(ye)有的(de)(de)時候愿(yuan)意跟PE談合作，而不愿(yuan)選擇產業(ye)投(tou)資(zi)(zi)者呢？主(zhu)要有以下幾個原因造成的(de)(de)：
第一(yi)(yi)，通(tong)常PE是(shi)甘做(zuo)綠葉，讓(rang)他投(tou)資(zi)的(de)(de)(de)企業(ye)做(zuo)紅(hong)花，希望(wang)伴隨著企業(ye)的(de)(de)(de)成長自(zi)己也(ye)分享到價值增值帶來的(de)(de)(de)收益。在這(zhe)個(ge)角度，他不(bu)要求控股，一(yi)(yi)般也(ye)不(bu)參與(yu)企業(ye)的(de)(de)(de)日常經營(ying)管理。因為(wei)他不(bu)是(shi)做(zuo)這(zhe)個(ge)產(chan)(chan)業(ye)的(de)(de)(de)人，也(ye)不(bu)希望(wang)以后再通(tong)過這(zhe)個(ge)產(chan)(chan)業(ye)的(de)(de)(de)壯大(da)，自(zi)己演變成一(yi)(yi)個(ge)產(chan)(chan)業(ye)投(tou)資(zi)者(zhe)，他沒(mei)這(zhe)個(ge)想(xiang)法。但(dan)他從投(tou)資(zi)安全性的(de)(de)(de)角度出發，一(yi)(yi)般要求派駐財務總監，監督資(zi)金的(de)(de)(de)使用。
第(di)二，他不會(hui)成為潛在(zai)的競(jing)爭者。因(yin)(yin)為PE手里掌握著一(yi)定(ding)數額的資(zi)金(jin)，他不經營產業(ye)(ye)(ye)，不存(cun)在(zai)買了(le)原(yuan)料賣給企(qi)業(ye)(ye)(ye)，也不存(cun)在(zai)對企(qi)業(ye)(ye)(ye)生產的產品進行價格轉移，委托代銷、經銷等(deng)等(deng)，不存(cun)在(zai)這樣(yang)的想(xiang)法(fa)。因(yin)(yin)此從商業(ye)(ye)(ye)業(ye)(ye)(ye)務(wu)的角度來說，不會(hui)跟企(qi)業(ye)(ye)(ye)發生一(yi)定(ding)競(jing)爭。
第三，PE比較關注企業(ye)兩到三年后上市的(de)(de)(de)可能(neng)性。因為(wei)PE是為(wei)賣而(er)買，通俗一(yi)點，從(cong)他跟(gen)你(ni)開始談戀愛(ai)，就在(zai)想著怎么跟(gen)你(ni)離婚。在(zai)簽協議(yi)的(de)(de)(de)時(shi)候(hou)，我(wo)什(shen)么時(shi)候(hou)一(yi)定(ding)要(yao)退(tui)出，以(yi)什(shen)么樣的(de)(de)(de)價格等，都會在(zai)協議(yi)中加以(yi)約定(ding)，而(er)且你(ni)必須支持(chi)我(wo)退(tui)出。但是，這些跟(gen)企業(ye)本(ben)身的(de)(de)(de)發(fa)展并不(bu)矛盾，因為(wei)PE除(chu)了(le)注入資(zi)(zi)(zi)金之外(wai)還有資(zi)(zi)(zi)源，特別是資(zi)(zi)(zi)本(ben)市場的(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)源，幫助企業(ye)構建了(le)一(yi)個上市融資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)平(ping)臺，對(dui)企業(ye)的(de)(de)(de)持(chi)續穩定(ding)發(fa)展是有好處的(de)(de)(de)。
實際上在發達國家，真正靠IPO上市退出的只占30%，其余70%是通過股權轉讓的方式退出。也就是，企業發展到一個新的平臺之后，不是通過上市，而是再尋求一些產業投資者參股控股，這時PE通過股權轉讓實現變現。但在中國，目前大致是三分之二的項目想通過IPO上市來退出，只有三分之一的項目想著通過股權轉讓實現退出。目前中國的資本市場上，上市公司一共只有2300多家，但是我們的工商注冊企業數量卻是近1300萬家。可以想象，如果大家都期望通過IPO這華山一條路，本身就局限了自己退出的選擇性。應該相信，一個真正有價值的企業，不管是選擇上市也好，還是選擇被產業投資者收購、參股也罷，只要你有價值，總會得到人們的關注的。但如果你的企業，本身沒有什么價值的話，再怎么包裝，無論是選擇上市還是股權轉讓，選擇余地都很小。
PE通常能夠為企業注入資本運營方面的網絡和資源，但是，一般來說，對融資者而言，PE也有劣勢：
一是PE缺少產(chan)業資源。在(zai)經(jing)營(ying)管理上(shang)，PE難以(yi)(yi)直接為企業提供支(zhi)持(chi)和服務(wu)，比(bi)如(ru)在(zai)產(chan)品(pin)技術(shu)研(yan)發、銷售網絡(luo)拓展等方(fang)面難以(yi)(yi)幫上(shang)忙；
二(er)是(shi)在(zai)很多情況下，PE經(jing)理是(shi)學財經(jing)、金融類的科班出身，一直(zhi)在(zai)投資銀行(xing)的圈子里工作，他們不(bu)太了解企(qi)業(ye)(ye)經(jing)營的業(ye)(ye)務，也不(bu)太了解行(xing)業(ye)(ye)，一旦PE投資企(qi)業(ye)(ye)之后，他們受(shou)委托擔任這個(ge)企(qi)業(ye)(ye)的董事或(huo)者相(xiang)關一些職務。但是(shi)由于不(bu)熟悉產業(ye)(ye)，在(zai)一些重大的決策方面或(huo)日常(chang)的交流溝通中(zhong)，存在(zai)一定得困難和障礙，有時候會(hui)添(tian)亂；
三是PE一般要(yao)求挑好的(de)企業(ye)，特別關(guan)注經(jing)營管(guan)理團隊(dui)，如果企業(ye)有一些(xie)硬傷(shang)的(de)話，PE也沒什(shen)么(me)辦法。不像前面(mian)描述(shu)的(de)產(chan)業(ye)投資(zi)者，是行(xing)業(ye)的(de)龍頭企業(ye)，對融資(zi)企業(ye)的(de)缺(que)點能夠進行(xing)彌補。
關鍵問題(ti)是有(you)多(duo)少(shao)完(wan)美的企(qi)業(ye)(ye)(ye)在尋(xun)求融資(zi)呢？那(nei)些萬(wan)事俱備，只欠(qian)東風，我就(jiu)是缺錢，否則早發(fa)展上去了，這樣情況(kuang)的企(qi)業(ye)(ye)(ye)還是很少(shao)的。多(duo)數(shu)企(qi)業(ye)(ye)(ye)在發(fa)展過程中，表面上看起來(lai)是缺資(zi)金，但實際上是在經營業(ye)(ye)(ye)務的過程中有(you)某種軟(ruan)肋，有(you)某種瓶(ping)頸，需(xu)要(yao)(yao)投資(zi)者幫助他一起來(lai)解決(jue)。但確(que)實在這方面，PE的貢獻比較有(you)限(xian)。所以，PE投資(zi)企(qi)業(ye)(ye)(ye)時候，一般具備七(qi)個(ge)關鍵的要(yao)(yao)素：
要素一：投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)企(qi)業(ye)愿意(yi)冒(mao)一(yi)(yi)定(ding)(ding)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)。投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者有(you)兩(liang)類，一(yi)(yi)類是(shi)(shi)債權投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者，如銀行(xing)(xing)；一(yi)(yi)類是(shi)(shi)股權投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者，如PE。債權投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)低風(feng)(feng)險(xian)(xian)低收益，你(ni)企(qi)業(ye)賺(zhuan)錢再多我也(ye)(ye)不(bu)(bu)羨慕，更不(bu)(bu)會嫉妒，你(ni)把該給我的(de)(de)(de)(de)(de)(de)利息(xi)給我就(jiu)好了(le)，然(ran)后(hou)明(ming)年我繼續貸款(kuan)給你(ni)。但你(ni)一(yi)(yi)旦陷入困境(jing)，銀行(xing)(xing)會第(di)一(yi)(yi)個沖上(shang)來(lai)，你(ni)欠(qian)我的(de)(de)(de)(de)(de)(de)錢我要收回來(lai)，債權要優先清(qing)償，這是(shi)(shi)銀行(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)思路(lu)。作(zuo)為股權投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)來(lai)說，追(zhui)求的(de)(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)高回報，但肯定(ding)(ding)也(ye)(ye)就(jiu)對應(ying)著高風(feng)(feng)險(xian)(xian)。當然(ran)作(zuo)為一(yi)(yi)個期望(wang)，同(tong)等情(qing)況下(xia)，這種(zhong)風(feng)(feng)險(xian)(xian)最好是(shi)(shi)在(zai)(zai)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)之前，通過翔實(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)盡職調查進行(xing)(xing)了(le)解，把企(qi)業(ye)可能(neng)面對的(de)(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)些(xie)(xie)風(feng)(feng)險(xian)(xian)或者說可能(neng)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)些(xie)(xie)不(bu)(bu)確定(ding)(ding)因素挖(wa)出(chu)來(lai)，然(ran)后(hou)做一(yi)(yi)個理(li)(li)性的(de)(de)(de)(de)(de)(de)分析(xi)，就(jiu)算出(chu)現這種(zhong)情(qing)況也(ye)(ye)是(shi)(shi)有(you)心理(li)(li)準備的(de)(de)(de)(de)(de)(de)。這叫(jiao)專(zhuan)家型的(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)。但一(yi)(yi)般來(lai)說，產業(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者即使在(zai)(zai)企(qi)業(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)經營過程(cheng)中遇到一(yi)(yi)些(xie)(xie)問(wen)題(ti)，還(huan)是(shi)(shi)有(you)亡羊補牢的(de)(de)(de)(de)(de)(de)機會，他有(you)很(hen)多經營的(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)源，在(zai)(zai)控股企(qi)業(ye)之后(hou)可以形成互補。但PE只是(shi)(shi)持有(you)資(zi)(zi)(zi)金，其他的(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)源都(dou)是(shi)(shi)軟性的(de)(de)(de)(de)(de)(de)，如果(guo)參股的(de)(de)(de)(de)(de)(de)企(qi)業(ye)遇到問(wen)題(ti)之后(hou)，一(yi)(yi)般回天無(wu)力(li)，幫不(bu)(bu)上(shang)大忙，很(hen)難(nan)有(you)亡羊補牢的(de)(de)(de)(de)(de)(de)空間。所以PE一(yi)(yi)定(ding)(ding)要考慮(lv)好的(de)(de)(de)(de)(de)(de)企(qi)業(ye)，因為他的(de)(de)(de)(de)(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)系數(shu)比產業(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者要高。
要素二：對行業和目標企業做理性判斷，有一個現實的財務模型。有的企業投資的時候，已經實現盈利了，但也有的時候，少數企業，你對它未來的發展前景非常看好，但現在看他的財務表報的時候，還是虧損的。這時就一定要分析清楚你投資之后，它什么時候能盈利，如果還要繼續虧損，是虧損一個月、三個月還是再虧損一年等等。對企業到底可能會用到多少錢、燒掉多少錢等等，用一個現實的財務模型做一個理性的評估很重要。
要素三：了解(jie)目標企業(ye)(ye)（包括資(zi)源(yuan)、經營(ying)實力(li)、管(guan)理水(shui)(shui)平(ping)等(deng)）。硬性的(de)(de)(de)指(zhi)標，如(ru)企業(ye)(ye)資(zi)產等(deng)等(deng)，可以(yi)通過財務報表看(kan)(kan)出，這往往是(shi)(shi)(shi)通過聘請第三方會計事務所(suo)來理順。但是(shi)(shi)(shi)企業(ye)(ye)的(de)(de)(de)軟性指(zhi)標，如(ru)企業(ye)(ye)擁有(you)的(de)(de)(de)資(zi)源(yuan)、經營(ying)實力(li)、管(guan)理水(shui)(shui)平(ping)等(deng)，往往才是(shi)(shi)(shi)企業(ye)(ye)經營(ying)中最(zui)核心(xin)的(de)(de)(de)競(jing)(jing)爭(zheng)力(li)。因為企業(ye)(ye)資(zi)產，如(ru)設(she)備(bei)(bei)、廠(chang)房等(deng)，是(shi)(shi)(shi)可以(yi)復制(zhi)的(de)(de)(de)，可以(yi)重新來過。但資(zi)源(yuan)、經營(ying)實力(li)、管(guan)理水(shui)(shui)平(ping)卻是(shi)(shi)(shi)難以(yi)復制(zhi)的(de)(de)(de)，這些才是(shi)(shi)(shi)企業(ye)(ye)最(zui)終在競(jing)(jing)爭(zheng)中制(zhi)勝的(de)(de)(de)利器。我們認(ren)為企業(ye)(ye)未來會有(you)多(duo)好(hao)的(de)(de)(de)成長性，哪一天會走到哪一步，不(bu)是(shi)(shi)(shi)看(kan)(kan)它靜態的(de)(de)(de)廠(chang)房、設(she)備(bei)(bei)等(deng)等(deng)，而是(shi)(shi)(shi)看(kan)(kan)它的(de)(de)(de)核心(xin)競(jing)(jing)爭(zheng)力(li)。
要素四：熟悉投資的(de)外(wai)(wai)部(bu)環(huan)(huan)(huan)境(jing)條(tiao)件(jian)。PE經(jing)過這(zhe)(zhe)幾年的(de)發(fa)展，現在比(bi)較好的(de)項(xiang)目已(yi)經(jing)變(bian)成了稀缺資源。過去(qu)大(da)家(jia)找好項(xiang)目基本圍繞(rao)著(zhu)北京、上海、深圳(zhen)這(zhe)(zhe)些(xie)地方，后來開(kai)始延伸(shen)到各(ge)省會城市，確實也發(fa)現了一(yi)(yi)些(xie)優(you)秀(xiu)的(de)企(qi)(qi)業(ye)（如杭州的(de)阿里(li)巴巴、呼和浩特(te)的(de)蒙牛等(deng)等(deng)）。現在為了找到那種上市前的(de)優(you)秀(xiu)企(qi)(qi)業(ye)，已(yi)經(jing)延伸(shen)到了市域甚(shen)至(zhi)縣域。中(zhong)(zhong)國的(de)幅員(yuan)遼(liao)闊，各(ge)地方的(de)文化差異(yi)巨大(da)。這(zhe)(zhe)里(li)特(te)指的(de)外(wai)(wai)部(bu)環(huan)(huan)(huan)境(jing)條(tiao)件(jian)是(shi)各(ge)地的(de)黨風、政風、民風，差別很大(da)。有些(xie)商業(ye)理(li)念比(bi)較成熟，治(zhi)理(li)上比(bi)較規范的(de)地方，操作(zuo)對接起來當然就(jiu)比(bi)較容易。有些(xie)地方，可能有這(zhe)(zhe)么一(yi)(yi)個經(jing)營業(ye)績不錯的(de)企(qi)(qi)業(ye)，但是(shi)周圍的(de)外(wai)(wai)部(bu)環(huan)(huan)(huan)境(jing)卻是(shi)差強人(ren)意(yi)的(de)。PE一(yi)(yi)定要在盡職調查中(zhong)(zhong)，把(ba)這(zhe)(zhe)個情況做一(yi)(yi)個審慎的(de)評估。現在各(ge)地政府都在招商引資，有些(xie)地方歡迎你去(qu)投資的(de)時(shi)候(hou)是(shi)開(kai)門招商，但一(yi)(yi)旦你的(de)資金(jin)進(jin)去(qu)的(de)時(shi)候(hou)，就(jiu)會出現一(yi)(yi)些(xie)不規范的(de)治(zhi)理(li)情況，關門打狗。
要素五：關鍵利益人的處理。每個企業，特別是中國這個市場經濟還不完善、職業經理人不成熟的情況下，可能或多或少的有一些灰色的區域：如采購部的人員收回扣，反過來講，你的下游客戶也有人在收回扣，你的銷售人員也要給人家送回扣。包括公司在稅收等環節上，可能有一些不規范的情況。如何對待這些情況？“水至清則無魚”，關鍵是要掌握一個度。你希望要這個企業一干二凈清清爽爽的，那你就很難找到目標企業了。
要素六：投資支付的方式合適。PE投資，是把錢扔進去，然后注入一些資源，這種資源更多是在完善治理結構、科學決策、激勵以及以后可能的資本運營方面。而在經營方面，PE幫得忙有限。但是企業經營確實有很多的不確定因素，那怎么辦？有以下方式可以參考：可以根據企業對資金的需求計劃，資金分期到位；用一個債轉股的方式，錢給企業的時候，算是借出的債，一年之后發現企業的經營狀況確實如設想的那樣好，那么債權再轉成股權，等等。用這些方式，來合理的控制風險。
要(yao)素七：要用發展戰略說服政府和債權人。很多時候，PE會認為戀愛的對象是企業，企業股東是我溝通的對象，跟政府和債權人有什么大的關系呢？有。為什么？企業不是生活在股東的羽翼之下，而是生活在一個社會的大環境里。在中國現實文化土壤上，政府還是非常強勢的。任何一個企業都離不開對政府這個資源的依賴。PE去投資企業的時候，也是政府最關心你的時候，在這個階段，你可以提出你的想法或是要求，比如說希望增資之后，能夠在土地上、稅收上給與優惠政策等等。這個時候，一般來說天平會倒向你，政府會盡量地滿足你的要求。但要是反過來，等你把錢打進去之后，再來跟政府談的話，可能這個博弈的天平就會變化。其實中國的企業家多多少少都有一點山頭主義的情懷：寧當雞頭，不做鳳尾。企業是自己的，融資的話，引進新股東，至少在很多事情上不能一個人說了算了。引進PE是因為企業面臨資金的壓力，必須對外尋求融資，就以出讓股權的方式增資擴股。在這個過程中，企業往往是負債率已經比較高了，企業一般都會出現短債長投，或者到期應該歸還的銀行貸款不能及時歸還的情況。銀行這時對這個企業也是高度敏感和警覺了。所以這時PE需要取得銀行的支持和配合。正確的做法應該是，在投資之前，征求銀行的意見，把自己投資這個企業之后的一些想法，要把這個企業做成什么樣，勾畫出一個美好的藍圖：不僅能夠讓企業脫離現在的困境，而且能進一步取得發展，成為銀行的一個3A級貸款客戶，所以我們共同合作，輔助這個企業發展下去
私募基金投資企業的七大要素
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