財務管理(li), 目的(de)是(shi)要(yao)實(shi)現企業(ye)利潤最大化(hua), 股東利益最大化(hua)。首(shou)先(xian)要(yao)保證公司有正常運營(ying)和(he)發展所需(xu)的(de)資金,其(qi)次才是(shi)如何處理(li)好其(qi)閑置資金,以提升資金回報率,尋(xun)求穩定(ding)且理(li)想的(de)投資產品。
一、籌資比用資更重要
現實中,企(qi)業的(de)(de)財務經理總將“資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)緊張”掛在(zai)嘴邊,并常常為籌(chou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)疲(pi)于奔命,認(ren)為企(qi)業的(de)(de)理財目(mu)標就是(shi)籌(chou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi),只要籌(chou)到資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)便是(shi)見(jian)到了(le)效(xiao)益。但事實上,很(hen)多企(qi)業的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)并不缺(que)乏(fa),缺(que)乏(fa)的(de)(de)是(shi)營運(yun)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)以(yi)及保值增(zeng)值的(de)(de)能(neng)力(li)。這必然導致優質(zhi)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)少,劣質(zhi)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)多,資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)流動性差,變現能(neng)力(li)不強。一個企(qi)業應擁有多少資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin),必須與其(qi)自身的(de)(de)經營規模(mo)、投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)方向相適應,一味追求(qiu)取得(de)增(zeng)量(liang)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)而盤活存量(liang)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan),往往是(shi)其(qi)經營失(shi)敗的(de)(de)禍(huo)根。
另外,任何從籌資渠道融來的(de)(de)錢都不是免費的(de)(de)“唐僧(seng)肉”,而(er)很可能(neng)是一塊“燙手的(de)(de)山芋”,因為資金的(de)(de)提供者(zhe)總要獲得期望中的(de)(de)收(shou)益(yi)。企業(ye)沒(mei)有(you)好的(de)(de)投資項目,或投資收(shou)益(yi)遠低于籌資成本時(shi),不如不籌資。“企業(ye)是在為銀行打(da)工”,形象地反映了某些經營者(zhe)的(de)(de)這種狀態。
二、發股票比借貸好
不少企業(ye)的大(da)股(gu)(gu)(gu)東將(jiang)股(gu)(gu)(gu)權(quan)融資視為“不需要還(huan)的錢”,這是因為小股(gu)(gu)(gu)東對公司的經營和分紅都沒有發言權(quan),但這種轉(zhuan)型期的特(te)有現象不會持久。
1993年(nian),廣西玉柴為(wei)了(le)融資(zi)曾(ceng)向新加坡豐(feng)隆出讓了(le)不到(dao)(dao)30%的(de)股權,后(hou)者歷年(nian)得到(dao)(dao)的(de)分紅早已超(chao)過當年(nian)的(de)投(tou)資(zi)。但為(wei)了(le)維(wei)護自己在(zai)玉柴的(de)權益不被(bei)稀釋(shi),豐(feng)隆在(zai)玉柴美(mei)國再(zai)融資(zi)、回歸(gui)A股等方面(mian)頑(wan)強抵抗。玉柴奮斗了(le)十幾年(nian),仍無法擺脫豐(feng)隆股權這(zhe)道“緊箍(gu)咒”。
事(shi)實上,歐美成熟企業在融資(zi)(zi)中嚴格遵從(cong)所謂的“啄食順序”:先(xian)內部融資(zi)(zi)后外部融資(zi)(zi),先(xian)債權融資(zi)(zi)后股權融資(zi)(zi)。因為股權融資(zi)(zi)必須讓渡(du)公司(si)的一(yi)部分控(kong)制(zhi)權,綜合比較是最昂貴的融資(zi)(zi)方式(shi),越是效益好的公司(si)越應當避免(mian)這(zhe)種融資(zi)(zi)方式(shi)。
三、舉債經營可以充分利用資源
當公司的凈資產收益率高于借(jie)貸利(li)率時,舉債經營可以發揮財(cai)務杠桿(gan)的作(zuo)用。這樣(yang)也(ye)能(neng)盡可能(neng)多(duo)地占(zhan)用資源。
舉(ju)債經營(ying)的另一個好處稱為(wei)“稅(shui)收檔板兒”。各國的稅(shui)收法(fa)規都允許企(qi)業將債務(wu)(wu)利(li)息在稅(shui)前扣除。假設某公司以自(zi)有的1億元(yuan)(yuan)(yuan)作(zuo)為(wei)流動(dong)資金,當年(nian)(nian)取得(de)(de)2000萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)稅(shui)前利(li)潤、需交(jiao)納(na)所(suo)得(de)(de)稅(shui)660萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan),稅(shui)后(hou)凈(jing)利(li)潤為(wei)1340萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)。如(ru)果該公司舉(ju)債1億用作(zuo)流動(dong)資本,當年(nian)(nian)息稅(shui)前利(li)潤達4000萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan),支付年(nian)(nian)息500萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(產生(sheng)165萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)的“稅(shui)務(wu)(wu)檔板兒”),需交(jiao)納(na)所(suo)得(de)(de)稅(shui)1155萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan),稅(shui)后(hou)凈(jing)利(li)潤為(wei)2345萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)。
但(dan)舉(ju)債(zhai)經營也(ye)增加了企(qi)(qi)業(ye)經營的(de)(de)(de)風險,一旦企(qi)(qi)業(ye)通過舉(ju)債(zhai)獲得(de)的(de)(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)所創(chuang)造的(de)(de)(de)利潤(run)(run)連債(zhai)務成本也(ye)負擔(dan)不了,企(qi)(qi)業(ye)就會面臨相當大的(de)(de)(de)還(huan)款壓力,甚至被逼破產(chan)。還(huan)看上面的(de)(de)(de)例子,如果因市(shi)場變化(hua)公(gong)司本年沒(mei)有利潤(run)(run),如果年初舉(ju)債(zhai)1億元(yuan)就不得(de)不償(chang)付500萬元(yuan)利潤(run)(run)。所以(yi),一般公(gong)司都會將資(zi)(zi)產(chan)負債(zhai)率控制在50%以(yi)內。
四、暗虧比明虧好
有(you)些企(qi)業(ye)不愿意公布其真實經(jing)營狀況,粉飾報表、操縱利(li)潤,制造(zao)虛假繁(fan)榮。還有(you)些企(qi)業(ye)認(ren)為沒有(you)變現的損失(shi)不是損失(shi),導致資產(chan)質(zhi)量下降,獲利(li)能力削弱。
比(bi)如(ru),2002年(nian)(nian)(nian)顧雛(chu)(chu)軍接手科(ke)龍后(hou)出(chu)臺的(de)(de)(de)(de)2001年(nian)(nian)(nian)報(bao)披露(lu)的(de)(de)(de)(de)虧損額(e)達到驚人的(de)(de)(de)(de)15億(yi)元。其中,“呆滯存(cun)貨撥備(bei)”為2.82億(yi),占(zhan)產(chan)成品的(de)(de)(de)(de)25%(1999和(he)2000年(nian)(nian)(nian)該(gai)項撥備(bei)分別占(zhan)產(chan)成品的(de)(de)(de)(de)6%和(he)11%);在編制2002年(nian)(nian)(nian)報(bao)時,又(you)將(jiang)上一(yi)(yi)年(nian)(nian)(nian)度(du)的(de)(de)(de)(de)計提(ti)“回撥了”1.98億(yi)元。圍(wei)繞(rao)著計提(ti)的(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)增(zeng)一(yi)(yi)減,就產(chan)生了近5億(yi)元的(de)(de)(de)(de)業績差。2002年(nian)(nian)(nian)科(ke)龍的(de)(de)(de)(de)毛利潤率(lv)比(bi)2000年(nian)(nian)(nian)增(zeng)加了5.07%、營(ying)(ying)業費用(yong)占(zhan)營(ying)(ying)業額(e)的(de)(de)(de)(de)比(bi)率(lv)較2000年(nian)(nian)(nian)下降了7.5%、管理費用(yong)占(zhan)營(ying)(ying)業額(e)的(de)(de)(de)(de)比(bi)率(lv)較2000年(nian)(nian)(nian)下降了14.87%(降至不可思(si)議(yi)的(de)(de)(de)(de)1.57%)。一(yi)(yi)系列的(de)(de)(de)(de)報(bao)表粉飾,對顧雛(chu)(chu)軍創造“接手科(ke)龍,一(yi)(yi)年(nian)(nian)(nian)扭虧”神話功不可沒。
粉飾報表的(de)確(que)對企業年(nian)報有相(xiang)當大的(de)影(ying)響,但企業經營(ying)卻沒有實質的(de)改觀,通(tong)過計(ji)提、預(yu)付、攤銷等手段“調節(jie)”利(li)潤的(de)作法猶如(ru)飲鴆止渴
五、資本增值重點在資本擴張
資(zi)本(ben)(ben)的(de)本(ben)(ben)質屬性是追求價值增值,于是很多企業把資(zi)本(ben)(ben)擴張放(fang)在其經營(ying)的(de)首要地位,特別是一些新的(de)公(gong)司或(huo)(huo)新上(shang)市公(gong)司,其擴張的(de)渠道主要是通過(guo)收購、兼并或(huo)(huo)大比例送轉股票,把大量資(zi)產裝進上(shang)市公(gong)司,以(yi)求獲得(de)更高估值。
但(dan)當企(qi)業(ye)擴張時,業(ye)績增長應(ying)當與資本增長同(tong)步或者(zhe)應(ying)當超過資本擴張的(de)步伐。近(jin)年來不(bu)少上市公司(si)大比例(li)送轉股(gu)票后(hou),每(mei)股(gu)收(shou)益所表現的(de)業(ye)績出現同(tong)比例(li)但(dan)反方向(xiang)的(de)滑坡,從(cong)而使其股(gu)價由“貴族”淪落(luo)為“垃圾”。
由此(ci)可見,資本(ben)擴張(zhang)雖然(ran)是(shi)必要的(de)(de)(de),但(dan)必須有限(xian)度,企(qi)業(ye)必須在業(ye)績(ji)增(zeng)長有保障的(de)(de)(de)前提下,根據(ju)自身的(de)(de)(de)情況決定擴張(zhang)的(de)(de)(de)步(bu)伐。
六、只要是現金都可以用來理財
有些企(qi)業認為(wei),只要是手中有的現金(jin)(jin),不管是儲備的流動資金(jin)(jin),還(huan)是向銀行貸款的資金(jin)(jin),只要沒有花出去,都可以當作(zuo)“閑置資金(jin)(jin)”拿來理財。
事實上,在(zai)決定對(dui)外投資之(zhi)前(qian),企(qi)業要(yao)分析(xi)手頭的富(fu)裕資金是(shi)否“自由”,這(zhe)筆錢(qian)的抽出會(hui)不(bu)會(hui)對(dui)公司運營和未來(lai)發展構成(cheng)不(bu)利(li)影響(xiang)。比如(ru),一個(ge)飯館年(nian)終(zhong)結(jie)算凈(jing)利(li)潤達50萬(wan)元,但明年(nian)要(yao)花費20萬(wan)進(jin)行局部裝修及添置廚具(屬(shu)(shu)于追加投資);考慮農副產品的上漲和人工成(cheng)本提高,還需增加10萬(wan)流動資金(屬(shu)(shu)于追加運營資金)。所以,這(zhe)家飯館老(lao)板年(nian)終(zhong)可(ke)以放心拿回(hui)家的錢(qian)只(zhi)有(you)20萬(wan)元。
“自(zi)由現金(jin)(jin)流”是指未(wei)分(fen)配利潤(run)扣(kou)除追加(jia)投資(zi)和追加(jia)運營資(zi)金(jin)(jin)之后(hou)的(de)部分(fen),通俗地說(shuo),自(zi)由現金(jin)(jin)就(jiu)是與企業正常(chang)經營無關的(de)閑置資(zi)金(jin)(jin)。當年史玉柱將資(zi)金(jin)(jin)從“腦黃金(jin)(jin)”保健品公(gong)司抽離去建(jian)巨(ju)人(ren)大廈(sha),動用的(de)就(jiu)不(bu)是自(zi)由現金(jin)(jin),最(zui)終導(dao)致整個公(gong)司被(bei)拖垮。而(er)后(hou)來(lai)他(ta)將從“腦白金(jin)(jin)”賺取的(de)豐(feng)厚利潤(run)的(de)一(yi)部分(fen)(約3億元(yuan))購入(ru)民生和華夏兩家(jia)銀行上市前的(de)“原始股”,就(jiu)是用閑置資(zi)金(jin)(jin)來(lai)理(li)財,獲得超過百億的(de)收益。
七、自己參與管理的項目比投資理財產品更放心
第一(yi)代(dai)企(qi)業家,很(hen)多都是靠自(zi)己的(de)(de)勤(qin)奮,將(jiang)企(qi)業做到一(yi)定的(de)(de)規模(mo),一(yi)旦(dan)他(ta)們在某一(yi)個領(ling)域成功了,就相(xiang)信在別(bie)的(de)(de)領(ling)域也會成功,于(yu)是寧愿自(zi)己投資項目,也不(bu)會將(jiang)企(qi)業的(de)(de)錢去炒股、買(mai)基金、做風投,因為那是請他(ta)人操盤,不(bu)放(fang)心。
但事(shi)實上,這樣做(zuo)的風險(xian)比投資理(li)財的風險(xian)更大。
比(bi)如(ru)公(gong)司今年投(tou)(tou)資一個(ge)1000萬元、與(yu)主(zhu)業無關的(de)(de)(de)項(xiang)(xiang)目(mu),第二年起每年有2000萬元產值、150萬稅后凈利潤,項(xiang)(xiang)目(mu)續存期為10年。那么這個(ge)項(xiang)(xiang)目(mu)的(de)(de)(de)內部收(shou)益(yi)率(lv)(IRR)為8%。可以用5年期國債(zhai)(zhai)5.74%的(de)(de)(de)年息(xi)作(zuo)為項(xiang)(xiang)目(mu)的(de)(de)(de)機(ji)會(hui)成本(ben)——1000萬投(tou)(tou)入(ru)項(xiang)(xiang)目(mu)就(jiu)不(bu)能買國債(zhai)(zhai)吃利息(xi)了。在(zai)做出項(xiang)(xiang)目(mu)決策時(shi)不(bu)可忽視機(ji)會(hui)成本(ben)。比(bi)如(ru)在(zai)上面的(de)(de)(de)例子(zi)中不(bu)能只(zhi)看到8%的(de)(de)(de)年收(shou)益(yi)率(lv),扣除(chu)5.74%的(de)(de)(de)機(ji)會(hui)成本(ben),項(xiang)(xiang)目(mu)最(zui)多(duo)可帶來2.23%的(de)(de)(de)額外收(shou)益(yi),也就(jiu)是每年22.3萬元。
買國債是多(duo)么省心(xin)、安全。而投資(zi)、管理一個1000萬元(yuan)的新項(xiang)目要耗費多(duo)少時間和精力,要擔多(duo)大風(feng)險?就為多(duo)收益20多(duo)萬元(yuan)值得(de)嗎?
八、公司應積極為股東委托理財
2007年(nian)中報(bao)顯示,上半年(nian)1220家上市公(gong)司非營業外收(shou)(shou)入合(he)計859億(yi)元,占到利潤總額的21.54%。除去金(jin)融類上市公(gong)司,投資凈收(shou)(shou)益合(he)計731億(yi)元,占到三項非營業收(shou)(shou)入的八成多。所(suo)以有些股東認為(wei),管理層(ceng)應該積極(ji)將閑置資金(jin)委(wei)托理財,提高業績。
但在成熟(shu)的(de)市場經濟國家(jia),分紅(hong)或回購股(gu)份(fen)是公司(si)自由現金(jin)去向(xiang)的(de)首(shou)選。這樣(yang)做不僅使股(gu)東可(ke)以自主地運用(yong)財富,也(ye)降低了公司(si)不當投資的(de)風險(xian)和管(guan)理(li)層的(de)責任。
在所有權和(he)經營權分離的(de)現代公司(si),管理層只是股(gu)東的(de)代理人。微軟度過高(gao)速成長期之(zhi)后,就(jiu)開(kai)始大手(shou)筆地分紅(hong)或(huo)回購(gou)股(gu)票,2005年度的(de)分紅(hong)更是創記(ji)錄地達(da)到(dao)324億美元!拿到(dao)現金(jin)的(de)股(gu)東,則可根據自(zi)己的(de)喜好去投資(zi)(zi),而無關(guan)公司(si)的(de)風險(xian)。所以企業只有確信收(shou)益遠較股(gu)東自(zi)行投資(zi)(zi)為高(gao)且(qie)風險(xian)在可控范(fan)圍之(zhi)內時,才(cai)可考慮(lv)對外(wai)投資(zi)(zi)。
九、總收益提高,公司估值就會上升
2007年,大量公(gong)司(si)的投資收(shou)益(yi)占到公(gong)司(si)總收(shou)益(yi)的30%以(yi)上,有些(xie)已(yi)經超過主(zhu)營業(ye)務(wu)的凈(jing)利潤,所以(yi)有些(xie)公(gong)司(si)認為只(zhi)要總收(shou)益(yi)增加了,公(gong)司(si)估值就(jiu)肯定會提高,在(zai)主(zhu)業(ye)發展緩慢的情況下,應該繼續強(qiang)化投資理財。
對上市公司(si)(si)而(er)言,股東利(li)益集中體現在股價(jia)高(gao)低上。因此,投(tou)資(zi)決策(ce)要充分考慮對公司(si)(si)在資(zi)本(ben)(ben)市場(chang)(chang)估值(zhi)的(de)(de)正負面影(ying)響。比如美國通用電器(GE)的(de)(de)金融、財務(wu)(wu)業(ye)務(wu)(wu)十(shi)分發達(da),僅下屬的(de)(de)金融租賃公司(si)(si)就有1300架波音飛機、200萬輛汽車、幾十(shi)萬節車皮和十(shi)幾顆人造衛星!但GE幾十(shi)年來努力保持旗下金融業(ye)務(wu)(wu)的(de)(de)收入占集團總收入不超(chao)過40%。因為(wei)成熟資(zi)本(ben)(ben)市場(chang)(chang)對不同類型的(de)(de)公司(si)(si)估值(zhi)方式大相徑庭(ting),金融公司(si)(si)遠低于高(gao)科技(ji)制造業(ye)。有百年歷史的(de)(de)GE在所涉足的(de)(de)每個領域都做到(dao)世界前兩名(ming),才能得到(dao)資(zi)本(ben)(ben)市場(chang)(chang)認可。
成熟的投資(zi)者(zhe)大(da)都反對(dui)上(shang)市(shi)公司將其投資(zi)的辛苦錢去炒股而不(bu)(bu)務(wu)正(zheng)業(ye),這本身就是(shi)資(zi)源的浪費(fei)。而投資(zi)收(shou)益(yi)即(ji)使再高(gao)也是(shi)一(yi)次性的,不(bu)(bu)具有(you)可持(chi)續性,一(yi)旦委(wei)托投資(zi)出現巨大(da)虧(kui)損(sun),廣(guang)大(da)投資(zi)者(zhe)利益(yi)就會受(shou)損(sun)。如云內動力2007年(nian)一(yi)季度(du)就實現了投資(zi)收(shou)益(yi),二季度(du)的利潤(run)和2006年(nian)同期實際(ji)上(shang)是(shi)持(chi)平(ping),比(bi)一(yi)季度(du)下降了48%,因(yin)此,盡管2007上(shang)半年(nian)凈利潤(run)同比(bi)增長104%,但(dan)實際(ji)上(shang)主營增長幅度(du)不(bu)(bu)大(da),中報(bao)公布后股價還(huan)下跌了8.34%。
十、人民幣升值,美元收入就無法保值
自2005年(nian)7月匯(hui)改以來,人民幣兌美元匯(hui)率(lv)累計升值(zhi)已達到10%,有外貿業(ye)務的中小企業(ye)面(mian)對的匯(hui)率(lv)風險也(ye)越來越大。
事(shi)實上,目前(qian)企(qi)業規(gui)避(bi)匯(hui)率風險的方法主要有六(liu)(liu)類(lei):一是(shi)(shi)金融衍生(sheng)產品(pin)(pin),包括(kuo)(kuo)遠期(qi)(qi)結(jie)(jie)售匯(hui)、掉期(qi)(qi)交易(yi)、期(qi)(qi)權交易(yi)等(deng);二是(shi)(shi)貿易(yi)融資,包括(kuo)(kuo)進出(chu)(chu)口(kou)押(ya)匯(hui)、付(fu)費廷、出(chu)(chu)口(kou)打包貸款等(deng);三是(shi)(shi)改(gai)變貿易(yi)結(jie)(jie)算方式,包括(kuo)(kuo)預(yu)收貨(huo)款、延期(qi)(qi)付(fu)匯(hui)、遠期(qi)(qi)信用證等(deng);四是(shi)(shi)改(gai)用非美元貨(huo)幣結(jie)(jie)算,包括(kuo)(kuo)歐元、日元和其他;五是(shi)(shi)使用外匯(hui)理財產品(pin)(pin);六(liu)(liu)是(shi)(shi)出(chu)(chu)口(kou)高(gao)報(bao)、進口(kou)低報(bao)。
以(yi)銀行推出(chu)的(de)遠期結售匯(hui)業(ye)(ye)務(wu)為例,銀行可以(yi)與企(qi)業(ye)(ye)約(yue)定(ding)未來某個時間的(de)人民幣(bi)兌外(wai)幣(bi)匯(hui)率,這樣可讓企(qi)業(ye)(ye)鎖定(ding)匯(hui)率成本。而(er)所謂(wei)掉(diao)期是指,包含兩次交易,第一(yi)次交易,境內機構用(yong)外(wai)匯(hui)按(an)照約(yue)定(ding)匯(hui)率從銀行買入人民幣(bi),第二次交易,該機構再用(yong)人民幣(bi)按(an)照約(yue)定(ding)匯(hui)率從銀行買回外(wai)匯(hui)。這樣的(de)交易很受企(qi)業(ye)(ye)歡迎,特別(bie)是那(nei)些有進出(chu)口業(ye)(ye)務(wu)的(de)企(qi)業(ye)(ye)。
十一、公開募集的資金就是自己的錢,可以隨時拿去理財
目前有(you)些公司委托理財資(zi)(zi)金(jin)來源(yuan)“名不正”,有(you)的公司上(shang)市募集(ji)了幾億(yi)元(yuan),其(qi)實資(zi)(zi)金(jin)缺口并沒有(you)招(zhao)股(gu)書中說的那么大,于是一部分“閑得慌”的錢開始(shi)有(you)些“燒包(bao)”,哪里賺錢容(rong)易,就往哪里扎。
將募集資(zi)(zi)金(jin)用于(yu)“委(wei)(wei)托理(li)財”,不(bu)僅存在(zai)(zai)(zai)市(shi)場(chang)風險,更違(wei)反法律規定,也(ye)不(bu)利(li)于(yu)保護投資(zi)(zi)者的(de)權益(yi)和證券(quan)市(shi)場(chang)的(de)規范運作。雖然“委(wei)(wei)托理(li)財”讓上市(shi)公(gong)司(si)年報(bao)“潤色”不(bu)少,但風險與(yu)收益(yi)兩(liang)相權衡,卻得(de)不(bu)償失。在(zai)(zai)(zai)2006年的(de)大(da)牛市(shi)中,上市(shi)公(gong)司(si)委(wei)(wei)托理(li)財的(de)平均(jun)收益(yi)僅在(zai)(zai)(zai)10%左(zuo)右,遠低于(yu)同期大(da)盤(pan)漲幅。2007年,基(ji)金(jin)火爆,但并非所(suo)有(you)的(de)上市(shi)公(gong)司(si)投資(zi)(zi)基(ji)金(jin)公(gong)司(si)都一帆風順(shun),虧損者也(ye)不(bu)在(zai)(zai)(zai)少數。漳澤電力三季(ji)報(bao)顯示,投資(zi)(zi)天弘基(ji)金(jin)的(de)金(jin)額縮水1/3,武鋼(gang)股(gu)份持有(you)長信基(ji)金(jin)公(gong)司(si)16.67%的(de)股(gu)份,但在(zai)(zai)(zai)今年三季(ji)度期末,賬面也(ye)出現200多萬的(de)虧損。
“委(wei)(wei)托理財”的(de)風(feng)險更多在于(yu)(yu)法(fa)律(lv)方面(mian)。從目(mu)前(qian)(qian)上市公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)“委(wei)(wei)托理財”實(shi)踐看,大(da)部分公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)沒(mei)有(you)及時進行(xing)重大(da)事項公(gong)(gong)(gong)(gong)告(gao)或沒(mei)有(you)公(gong)(gong)(gong)(gong)告(gao)。而且目(mu)前(qian)(qian)上市公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)與券商簽定的(de)委(wei)(wei)托協議,絕大(da)部分以“委(wei)(wei)托理財”進行(xing)短期投(tou)(tou)(tou)資,并沒(mei)有(you)法(fa)律(lv)保障,投(tou)(tou)(tou)資收益率沒(mei)有(you)保證。如(ru)(ru)中(zhong)信海直所委(wei)(wei)托的(de)投(tou)(tou)(tou)資公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)是中(zhong)信投(tou)(tou)(tou)資,約(yue)定的(de)回報率卻低至(zhi)1%,而高于(yu)(yu)1%的(de)收益,九成竟歸(gui)于(yu)(yu)中(zhong)信投(tou)(tou)(tou)資。如(ru)(ru)果與規模小、自(zi)身抗(kang)風(feng)險能力偏(pian)弱的(de)投(tou)(tou)(tou)資咨詢公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)合作(zuo),更是面(mian)臨巨大(da)風(feng)險。而本身就非法(fa)的(de)聯(lian)手做(zuo)莊(zhuang)其糾(jiu)紛與訴訟就更多。
十二、配送轉增股票比現金分紅更有利
不知從哪年(nian)開(kai)始,A股(gu)上市(shi)(shi)公司(si)開(kai)始流(liu)行送(song)股(gu)。少(shao)的(de)十送(song)一(yi)、送(song)二,多的(de)送(song)八(ba)、送(song)十。送(song)股(gu)消息一(yi)公布(bu)無一(yi)例外(wai)地被視為(wei)超級(ji)大(da)利(li)好,送(song)股(gu)后填權被視為(wei)理所當然。另外(wai),許多上市(shi)(shi)公司(si)在向投資(zi)人分(fen)派股(gu)利(li)時,總喜歡(huan)采用股(gu)票(piao)股(gu)利(li)方(fang)式,一(yi)方(fang)面是基于(yu)股(gu)本(ben)擴(kuo)張的(de)要求,以(yi)求得(de)較好的(de)市(shi)(shi)場(chang)口碑(bei),為(wei)“莊(zhuang)家”拉(la)抬(tai)股(gu)價(jia)、操縱市(shi)(shi)場(chang)服務;另一(yi)方(fang)面是為(wei)了節約現金流(liu)出。有些公司(si)連續多年(nian)股(gu)票(piao)股(gu)利(li)分(fen)派都在30%以(yi)上,由于(yu)對(dui)每股(gu)收(shou)益的(de)稀釋作用,使公司(si)的(de)凈資(zi)產(chan)收(shou)益率(lv)不斷下(xia)降,股(gu)價(jia)下(xia)跌,影響了公司(si)通過配股(gu)籌集新的(de)資(zi)本(ben),投資(zi)人往往也因此(ci)沒有獲得(de)實際現款的(de)回報,失去對(dui)公司(si)投資(zi)的(de)信心(xin)。
另外(wai),我(wo)們所(suo)謂(wei)的十(shi)送十(shi),在海(hai)外(wai)資(zi)本市(shi)場(chang)叫做(zuo)拆(chai)(chai)細(xi),目(mu)的是調整公司股(gu)(gu)票的交易價(jia)(jia)(jia)格(ge)以方便投資(zi)者,對(dui)公司的財務狀況沒(mei)有絲毫(hao)影(ying)響。比(bi)如(ru),攜程在2006年(nian)4月股(gu)(gu)價(jia)(jia)(jia)達到88美(mei)(mei)元(yuan)時進(jin)行了1拆(chai)(chai)2;2007年(nian)7月,股(gu)(gu)價(jia)(jia)(jia)再次(ci)(ci)達到89.84美(mei)(mei)元(yuan),又進(jin)行了一次(ci)(ci)1拆(chai)(chai)2;2007年(nian)11月,攜程價(jia)(jia)(jia)格(ge)又沖到62.87美(mei)(mei)元(yuan),如(ru)果沒(mei)有進(jin)行兩次(ci)(ci)分拆(chai)(chai)則交易價(jia)(jia)(jia)格(ge)將是251.48美(mei)(mei)元(yuan)。
如(ru)果在海外(wai)資本(ben)市(shi)場管(guan)1拆2叫10送(song)10;1拆3叫10送(song)20,用這些“送(song)”的(de)(de)(de)股票當(dang)分(fen)紅是要貽笑大方的(de)(de)(de)。好(hao)比有(you)人(ren)借10張(zhang)百元鈔(chao)票還20張(zhang)50元鈔(chao)票,還專管(guan)借10、還10、送(song)10!上市(shi)公司分(fen)文不出,以送(song)股當(dang)分(fen)紅的(de)(de)(de)作法遲早(zao)會被中國投(tou)資人(ren)識破,到時候投(tou)資者將會用腳投(tou)票。
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