股權融資模式—買(mai)殼上市融資
一、基本概念
所(suo)謂買殼(ke)(ke)上(shang)(shang)市(shi)(shi)，是指(zhi)非上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)通過收購(gou)控股(gu)上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)來(lai)取得上(shang)(shang)市(shi)(shi)地位，然后(hou)利用反向收購(gou)的(de)(de)方式(shi)注入自己(ji)的(de)(de)有關(guan)業務和(he)資產。這種形式(shi)就是非上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)利用上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)“殼(ke)(ke)”，先達到絕對控股(gu)地位，然后(hou)進行資產和(he)業務重組，利用目標“殼(ke)(ke)”公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)法律(lv)上(shang)(shang)市(shi)(shi)地位，通過合(he)法的(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)變更手續，使自己(ji)成為(wei)上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)。與(yu)之相對應的(de)(de)還有借殼(ke)(ke)上(shang)(shang)市(shi)(shi)。
二(er)、主要特點
買(mai)(mai)(mai)殼(ke)(ke)(ke)上(shang)(shang)市(shi)和借殼(ke)(ke)(ke)上(shang)(shang)市(shi)都是一(yi)種間接上(shang)(shang)市(shi)的(de)辦法。上(shang)(shang)市(shi)公司的(de)上(shang)(shang)市(shi)資格是一(yi)種稀缺資源，買(mai)(mai)(mai)殼(ke)(ke)(ke)方(fang)真正看中的(de)就是這個(ge)上(shang)(shang)市(shi)資格。但買(mai)(mai)(mai)殼(ke)(ke)(ke)方(fang)實際(ji)購(gou)(gou)買(mai)(mai)(mai)的(de)總是一(yi)個(ge)完整的(de)上(shang)(shang)市(shi)公司，而(er)不僅僅是一(yi)個(ge)資格。因此(ci)，就要選(xuan)擇包袱最小的(de)公司作為(wei)收(shou)購(gou)(gou)對象。買(mai)(mai)(mai)殼(ke)(ke)(ke)方(fang)通常選(xuan)擇經營業績差、行(xing)業發展前景不佳(jia)、股(gu)(gu)本結(jie)構簡單(dan)、規模小、股(gu)(gu)價(jia)低的(de)公司作為(wei)買(mai)(mai)(mai)殼(ke)(ke)(ke)對象。
三、實(shi)務運作
買殼方從(cong)各種渠道尋找目(mu)(mu)(mu)標(biao)公(gong)(gong)司(si)，主要從(cong)以下幾個方面(mian)分析目(mu)(mu)(mu)標(biao)公(gong)(gong)司(si)的基本情況(kuang)(kuang)：目(mu)(mu)(mu)標(biao)公(gong)(gong)司(si)的行(xing)業(ye)環境、地理(li)位置、區域(yu)分布(bu)；目(mu)(mu)(mu)標(biao)公(gong)(gong)司(si)的股權結構(gou)；目(mu)(mu)(mu)標(biao)公(gong)(gong)司(si)的經營狀況(kuang)(kuang)、凈資(zi)產；目(mu)(mu)(mu)標(biao)公(gong)(gong)司(si)與(yu)政(zheng)府部門的關系及(ji)政(zheng)府部門對收購的態度；目(mu)(mu)(mu)標(biao)公(gong)(gong)司(si)的資(zi)產規(gui)模、財務狀況(kuang)(kuang)；目(mu)(mu)(mu)標(biao)公(gong)(gong)司(si)的經營水平、管理(li)層(ceng)素質(zhi)的高低(di)。
為(wei)順利實施買(mai)殼(ke)上市，買(mai)殼(ke)方(fang)應(ying)聘有(you)資格的中介(jie)(jie)機構，如(ru)律師事務(wu)所(suo)、財務(wu)顧(gu)問，中介(jie)(jie)機構最(zui)好(hao)具有(you)買(mai)殼(ke)上市的實際操作經驗和良好(hao)的社會關(guan)系。買(mai)殼(ke)方(fang)應(ying)當與中介(jie)(jie)機構簽訂(ding)保密(mi)(mi)協(xie)議(yi)，規定雙(shuang)方(fang)的保密(mi)(mi)責任(ren)，約束所(suo)有(you)參與者的行為(wei)，確保收購的成(cheng)功。
買殼(ke)方(fang)應(ying)與(yu)目(mu)標(biao)公(gong)司控股股東簽訂收購意(yi)向書，防止控股股東再尋找(zhao)其他買家，同時也可(ke)以(yi)使買殼(ke)方(fang)對(dui)目(mu)標(biao)公(gong)司進行(xing)詳盡(jin)審查。買殼(ke)方(fang)可(ke)以(yi)通(tong)過中介機構對(dui)目(mu)標(biao)公(gong)司進行(xing)深層的(de)審查與(yu)評(ping)價，確立收購要求，要求審查目(mu)標(biao)公(gong)司的(de)營運(yun)狀況，法律狀況及(ji)財務(wu)狀況等方(fang)面。
為(wei)確保收購成功(gong)，買殼方(fang)應與(yu)中介(jie)機構配合，做好公(gong)(gong)關、談判(pan)與(yu)協(xie)議簽(qian)署工(gong)作。買殼方(fang)在簽(qian)訂(ding)股權(quan)(quan)(quan)轉讓協(xie)議后(hou)，與(yu)目標公(gong)(gong)司股東(dong)共同在證(zheng)券交易(yi)所辦理股權(quan)(quan)(quan)過(guo)戶登記手(shou)續，同時發(fa)布買殼方(fang)收購公(gong)(gong)告、出讓方(fang)轉讓公(gong)(gong)告和目標公(gong)(gong)司股權(quan)(quan)(quan)變動公(gong)(gong)告。
取得目(mu)(mu)(mu)標(biao)(biao)(biao)(biao)公(gong)司(si)(si)控制權的買(mai)殼(ke)方(fang)(fang)，提議召開臨時(shi)股(gu)東(dong)大會(hui)，重新改(gai)選(xuan)公(gong)司(si)(si)董(dong)事(shi)會(hui)，選(xuan)擇適(shi)當(dang)的公(gong)司(si)(si)高(gao)級管(guan)理(li)人員，買(mai)殼(ke)方(fang)(fang)全面介入目(mu)(mu)(mu)標(biao)(biao)(biao)(biao)公(gong)司(si)(si)的經(jing)營管(guan)理(li)。買(mai)殼(ke)方(fang)(fang)通過董(dong)事(shi)會(hui)對目(mu)(mu)(mu)標(biao)(biao)(biao)(biao)公(gong)司(si)(si)進(jin)行內部整合工作，剝離不良資(zi)(zi)產或整頓提高(gao)目(mu)(mu)(mu)標(biao)(biao)(biao)(biao)公(gong)司(si)(si)業(ye)(ye)務經(jing)營水平，改(gai)善經(jing)營業(ye)(ye)績(ji)，對目(mu)(mu)(mu)標(biao)(biao)(biao)(biao)公(gong)司(si)(si)合并、注入買(mai)殼(ke)方(fang)(fang)的優質資(zi)(zi)產，實現買(mai)殼(ke)方(fang)(fang)的資(zi)(zi)產與(yu)業(ye)(ye)務間接上(shang)市，使目(mu)(mu)(mu)標(biao)(biao)(biao)(biao)公(gong)司(si)(si)資(zi)(zi)產質量、經(jing)營業(ye)(ye)績(ji)發生質的飛躍，推動(dong)目(mu)(mu)(mu)標(biao)(biao)(biao)(biao)公(gong)司(si)(si)股(gu)價的上(shang)漲。
買殼方通過(guo)目標公司(si)的重(zhong)組，提高(gao)業(ye)績并推動(dong)股(gu)價(jia)上漲，取得配(pei)股(gu)資格，增發或配(pei)售新股(gu)，募集資金。
買殼上(shang)市的目的是(shi)取(qu)得一個能夠(gou)配股融資的“殼”。因此，買殼成(cheng)本應包括(kuo)在二級市場大量購股的成(cheng)本，以(yi)及取(qu)得“殼”后恢復其(qi)配股資格的成(cheng)本。此外，還有一些較小的費(fei)用，如律師費(fei)、管理費(fei)、購股傭金、印花稅等忽略不計(ji)。
買(mai)殼(ke)的(de)(de)(de)(de)最大收(shou)益(yi)是(shi)取(qu)得(de)了一個可(ke)以用來融(rong)資(zi)的(de)(de)(de)(de)“殼(ke)”。全流通股上市(shi)(shi)公(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)流通盤相(xiang)(xiang)對較(jiao)大，其融(rong)資(zi)功(gong)能強于一般的(de)(de)(de)(de)上市(shi)(shi)公(gong)司(si)，這是(shi)二級市(shi)(shi)場買(mai)殼(ke)上市(shi)(shi)與協議受讓(rang)國家股或法人股相(xiang)(xiang)比的(de)(de)(de)(de)一個優點。買(mai)殼(ke)的(de)(de)(de)(de)另(ling)一個收(shou)益(yi)為稅收(shou)優惠。上市(shi)(shi)公(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)所得(de)稅率一般為15%，而一般企(qi)業為33%，按每(mei)年(nian)稅前利潤2700萬元計算(suan)，每(mei)年(nian)可(ke)獲得(de)486萬元的(de)(de)(de)(de)稅收(shou)優惠。買(mai)殼(ke)還有一個收(shou)益(yi)是(shi)所持有股份的(de)(de)(de)(de)增(zeng)值。通過資(zi)產重組、注入(ru)優質(zhi)資(zi)產，股價必然(ran)上升。另(ling)外，買(mai)殼(ke)帶來的(de)(de)(de)(de)擁(yong)有一家上市(shi)(shi)公(gong)司(si)所產生的(de)(de)(de)(de)廣告效應等(deng)都會有利于收(shou)購方今后(hou)的(de)(de)(de)(de)發展。
通過二級市場控股一家上市公司并不意味著就能入主該上市公司。從有關情況看，入主一家上市公司的阻力首先來自上市公司的現有管理層。其次來自上市公司所在地的地方政府，這是上市額度計劃分配的必然結果，失去一個“殼資源”相當于減少了以前的某一地區的“貸款額度”。
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