債(zhai)權融資模(mo)式之(zhi)二:發行債(zhai)券
一、基(ji)本概念(nian)
債(zhai)券(quan)(quan)是(shi)(shi)企業直接(jie)向(xiang)社會(hui)籌(chou)措(cuo)資金時，向(xiang)投(tou)(tou)資者發(fa)行，承諾按既定利率(lv)支付利息并按約(yue)定條(tiao)件償還本(ben)金的(de)債(zhai)務憑證(zheng)。債(zhai)券(quan)(quan)的(de)本(ben)質是(shi)(shi)債(zhai)的(de)證(zheng)明(ming)書，具(ju)有(you)(you)(you)法律效力。債(zhai)券(quan)(quan)購(gou)買者與發(fa)行者之間是(shi)(shi)一種(zhong)債(zhai)權債(zhai)券(quan)(quan)關系，債(zhai)券(quan)(quan)發(fa)行人即(ji)債(zhai)務人，投(tou)(tou)資者（或(huo)債(zhai)券(quan)(quan)持(chi)有(you)(you)(you)人）即(ji)債(zhai)權人。《公(gong)司(si)法》規定，股份有(you)(you)(you)限公(gong)司(si)、國(guo)有(you)(you)(you)獨資公(gong)司(si)和兩個(ge)以上的(de)國(guo)有(you)(you)(you)企業或(huo)者兩個(ge)以上的(de)國(guo)有(you)(you)(you)獨資主體投(tou)(tou)資設立的(de)有(you)(you)(you)限責任公(gong)司(si)，為了籌(chou)集生產經營資金，可(ke)以發(fa)行公(gong)司(si)債(zhai)券(quan)(quan)。
二(er)、主要(yao)特點(dian)
發行(xing)債(zhai)券所籌集的(de)(de)資(zi)金期限(xian)較長，資(zi)金使用自由，購買債(zhai)券的(de)(de)投(tou)資(zi)者無權干涉企業的(de)(de)經營(ying)決(jue)策，現有股東對公司的(de)(de)所有權不(bu)變，債(zhai)券的(de)(de)利息還(huan)可以在稅(shui)前支付，并計入(ru)成本，具有“稅(shui)盾”的(de)(de)優勢，因此，發行(xing)債(zhai)券是(shi)許(xu)多企業愿意選(xuan)擇的(de)(de)籌資(zi)方式。
三、實務(wu)運(yun)作：債券的發行程(cheng)序
企業在發行債券(quan)(quan)(quan)籌資過(guo)程中，必須(xu)遵循法律的有關(guan)規定(ding)(ding)和證(zheng)券(quan)(quan)(quan)市場的有關(guan)規定(ding)(ding)，依次完成債券(quan)(quan)(quan)的發行工作。
（一）做(zuo)出發行債券的決議
企(qi)業在具備了發(fa)(fa)(fa)行(xing)債(zhai)券的資格和條件(jian)后，如果要發(fa)(fa)(fa)行(xing)債(zhai)券籌集資金必須(xu)先做出發(fa)(fa)(fa)行(xing)債(zhai)券的決定。具體包括債(zhai)券發(fa)(fa)(fa)行(xing)總額(e)、票面金額(e)、發(fa)(fa)(fa)行(xing)價格、募集辦法、債(zhai)券利率、償還日期及方(fang)式等(deng)內(nei)容(rong)。
根據我(wo)國(guo)(guo)《公司(si)(si)法》的(de)(de)(de)規(gui)定，股(gu)份有限(xian)公司(si)(si)、有限(xian)責任(ren)公司(si)(si)發行公司(si)(si)債券(quan)，由董事會制(zhi)訂方案，股(gu)東大會或(huo)股(gu)東會做(zuo)出決議(yi)；國(guo)(guo)有獨資(zi)公司(si)(si)發行公司(si)(si)債券(quan)，由國(guo)(guo)家授(shou)權(quan)(quan)投資(zi)的(de)(de)(de)機構或(huo)者國(guo)(guo)家授(shou)權(quan)(quan)的(de)(de)(de)部門做(zuo)出決定。可見，發行公司(si)(si)債券(quan)的(de)(de)(de)決議(yi)和決定，是由公司(si)(si)最高權(quan)(quan)力機構做(zuo)出的(de)(de)(de)。
（二）制定發行債券的章程
企業做出發行債券(quan)(quan)決(jue)議后(hou)，應制定發行債券(quan)(quan)的章程(cheng)。債券(quan)(quan)發行章程(cheng)應包括以下內容：
發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)企業的(de)(de)(de)(de)名稱(cheng)、地(di)址(zhi)及(ji)(ji)承銷(xiao)(xiao)法人代表；發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)企業的(de)(de)(de)(de)經營管(guan)理情(qing)況簡(jian)介；發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)企業的(de)(de)(de)(de)自有資(zi)產凈值(zhi)；發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)的(de)(de)(de)(de)目(mu)的(de)(de)(de)(de)、用(yong)途；發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)的(de)(de)(de)(de)效益預測；發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)的(de)(de)(de)(de)總面額、票面額及(ji)(ji)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)價格；債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)的(de)(de)(de)(de)票面利(li)率、期限及(ji)(ji)還(huan)本(ben)付(fu)息的(de)(de)(de)(de)方式；債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)對(dui)象及(ji)(ji)地(di)區范圍(wei)；債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)持有者(zhe)權利(li)與義務；債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)起止日期；承銷(xiao)(xiao)機構的(de)(de)(de)(de)名稱(cheng)、地(di)址(zhi)及(ji)(ji)承銷(xiao)(xiao)方式；債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)還(huan)本(ben)付(fu)息的(de)(de)(de)(de)資(zi)金來源及(ji)(ji)擔保者(zhe)；其他需要說(shuo)明的(de)(de)(de)(de)事項等(deng)。
（三）辦理債券(quan)等(deng)級評定手續
發(fa)(fa)行企(qi)(qi)業(ye)應向證券(quan)管理(li)(li)部門指定的(de)(de)(de)(de)(de)(de)資信(xin)評(ping)估機構申(shen)(shen)請(qing)辦理(li)(li)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)等(deng)(deng)級(ji)(ji)(ji)(ji)評(ping)定手續。一般只有(you)在資信(xin)評(ping)估機構出(chu)(chu)具的(de)(de)(de)(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)等(deng)(deng)級(ji)(ji)(ji)(ji)證明為A級(ji)(ji)(ji)(ji)以上(shang)時，才允許企(qi)(qi)業(ye)正式提出(chu)(chu)發(fa)(fa)行申(shen)(shen)請(qing)。債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)信(xin)用(yong)等(deng)(deng)級(ji)(ji)(ji)(ji)對(dui)(dui)于發(fa)(fa)行企(qi)(qi)業(ye)和債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)購買(mai)者(zhe)(zhe)都具有(you)重(zhong)要影(ying)響。企(qi)(qi)業(ye)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)信(xin)用(yong)評(ping)級(ji)(ji)(ji)(ji)機構對(dui)(dui)企(qi)(qi)業(ye)發(fa)(fa)行債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)資金使用(yong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)合(he)理(li)(li)性和按期償(chang)還債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)本息(xi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)能力及其(qi)風(feng)險(xian)程度所(suo)作的(de)(de)(de)(de)(de)(de)綜合(he)評(ping)價。債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)評(ping)級(ji)(ji)(ji)(ji)對(dui)(dui)投(tou)資者(zhe)(zhe)來(lai)說(shuo)，可(ke)以獲得債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)風(feng)險(xian)情報(bao)，有(you)利于投(tou)資者(zhe)(zhe)合(he)理(li)(li)地選(xuan)擇投(tou)資對(dui)(dui)象，提高投(tou)資者(zhe)(zhe)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)安全(quan)性和收益性；對(dui)(dui)于發(fa)(fa)行企(qi)(qi)業(ye)來(lai)說(shuo)，有(you)利于提高發(fa)(fa)行企(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)社會(hui)知名度，增(zeng)加對(dui)(dui)投(tou)資者(zhe)(zhe)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)吸引力，從而降低發(fa)(fa)行企(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)籌資費用(yong)，方便其(qi)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)(fa)行。
債(zhai)(zhai)券(quan)的(de)(de)(de)信用(yong)等級(ji)(ji)表示債(zhai)(zhai)券(quan)質量的(de)(de)(de)優劣(lie)，反映債(zhai)(zhai)券(quan)還本(ben)付息能(neng)力(li)的(de)(de)(de)強弱和債(zhai)(zhai)券(quan)投(tou)資風險的(de)(de)(de)高低(di)。目前，我國已(yi)經形成了全(quan)國統一的(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)券(quan)信用(yong)級(ji)(ji)別標準(zhun)，分(fen)為二類三等九(jiu)級(ji)(ji)。這個(ge)標準(zhun)基(ji)本(ben)上是參照了國外(wai)主要(yao)評級(ji)(ji)機構的(de)(de)(de)做法并結合我國評級(ji)(ji)工作的(de)(de)(de)實際情況(kuang)而制定的(de)(de)(de)。它的(de)(de)(de)主要(yao)內容側重于兩(liang)個(ge)方面，即債(zhai)(zhai)券(quan)到期時的(de)(de)(de)還本(ben)付息能(neng)力(li)與投(tou)資者(zhe)購買債(zhai)(zhai)券(quan)的(de)(de)(de)投(tou)資風險程度。
（四）提出發行債券申請
有項目和(he)符合一(yi)定(ding)條件(jian)(jian)的企(qi)(qi)(qi)業(ye)通過當地(di)發改(gai)委(wei)(wei)(wei)向(xiang)上一(yi)級(ji)發改(gai)委(wei)(wei)(wei)逐級(ji)申(shen)(shen)報，省發改(gai)委(wei)(wei)(wei)對(dui)所有符合條件(jian)(jian)的企(qi)(qi)(qi)業(ye)根據項目情(qing)況(kuang)進行(xing)初選，并上報國(guo)家(jia)發改(gai)委(wei)(wei)(wei)。對(dui)認定(ding)比較好的企(qi)(qi)(qi)業(ye)要到實(shi)地(di)落實(shi)擔保情(qing)況(kuang)和(he)項目進展情(qing)況(kuang)，再正式報批國(guo)家(jia)發改(gai)委(wei)(wei)(wei)，并當面進行(xing)匯報。未經批準，企(qi)(qi)(qi)業(ye)不得發行(xing)債(zhai)券。企(qi)(qi)(qi)業(ye)在辦理申(shen)(shen)請時，應提交的主(zhu)要資料包括：
1.申(shen)請(qing)報告(gao)：分(fen)別由(you)企業、當地發改委(wei)、經委(wei)各提供一(yi)份。
2.項目批文：包括可行性(xing)報告、項目建(jian)議書、基(ji)建(jian)初步設計(ji)、開工報告。
3.財(cai)務(wu)(wu)資料：經會(hui)計(ji)師(shi)事(shi)務(wu)(wu)所審計(ji)的(de)企(qi)業(ye)(ye)近3年(nian)的(de)財(cai)務(wu)(wu)報(bao)告、貸款(kuan)證、負債(zhai)(zhai)結構表(biao)、營業(ye)(ye)執照、企(qi)業(ye)(ye)項(xiang)(xiang)目效益預測、償還計(ji)劃、重點(dian)(dian)項(xiang)(xiang)目批(pi)文（如屬(shu)于重點(dian)(dian)項(xiang)(xiang)目）、信用等級(ji)評級(ji)、擔(dan)保意向(xiang)書、代理承銷意向(xiang)書、發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)債(zhai)(zhai)計(ji)劃申請表(biao)、發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)債(zhai)(zhai)項(xiang)(xiang)目資金情況(kuang)表(biao)。證券(quan)管理部門依(yi)據法律、法規對(dui)債(zhai)(zhai)券(quan)發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)申請予以審查。對(dui)符合法律規定的(de)債(zhai)(zhai)券(quan)批(pi)準發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)；對(dui)已(yi)做出的(de)批(pi)準，若發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)現不符合法律規定的(de)應予撤(che)銷，尚未(wei)發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)的(de)企(qi)業(ye)(ye)債(zhai)(zhai)券(quan)停止發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)，已(yi)經發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)的(de)企(qi)業(ye)(ye)應向(xiang)認(ren)購人退還所繳款(kuan)項(xiang)(xiang)并加算銀行(xing)同期利(li)息。
（五(wu)）公(gong)告債券募集辦法(fa)
發行(xing)企(qi)業債(zhai)券(quan)的申請經批準后，公(gong)開向社會發行(xing)債(zhai)券(quan)時(shi)，企(qi)業應(ying)(ying)當向社會公(gong)告債(zhai)券(quan)募集辦法(fa)(fa)。根據(ju)我國法(fa)(fa)律(lv)的規定(ding)，企(qi)業債(zhai)券(quan)募集辦法(fa)(fa)中應(ying)(ying)當載(zai)明(ming)下列主(zhu)要事項：
1.企(qi)業名稱(cheng)；
2.債券總額(e)和債券的(de)票(piao)面總額(e)；
3.債券的(de)利率；
4.還本付息的期限與(yu)方(fang)式(shi)；
5.債券發行的起止日期；
6.企業凈資產額；
7.已發行而(er)尚(shang)未到期的企業債券總額；
8.企(qi)業債券(quan)的承銷(xiao)機(ji)構等。
企(qi)業(ye)制定好(hao)債券募(mu)集(ji)辦法(fa)后，應按(an)當(dang)時和(he)當(dang)地通(tong)行、合理的方法(fa)向社會公告。
（六）簽訂承銷合同
在間接發(fa)(fa)行(xing)(xing)方(fang)(fang)式下，當(dang)發(fa)(fa)行(xing)(xing)債券(quan)(quan)的(de)(de)申請被批準后，發(fa)(fa)行(xing)(xing)企業要與證券(quan)(quan)承銷機(ji)構正(zheng)式簽訂承銷合同。在承銷合同中(zhong)應(ying)載明以(yi)下主要事項：當(dang)事人(ren)雙方(fang)(fang)的(de)(de)名(ming)稱、地址及(ji)(ji)(ji)(ji)法人(ren)代表；承銷債券(quan)(quan)的(de)(de)名(ming)稱、總面額(e)及(ji)(ji)(ji)(ji)發(fa)(fa)行(xing)(xing) 價格；承銷方(fang)(fang)式；債券(quan)(quan)發(fa)(fa)行(xing)(xing)及(ji)(ji)(ji)(ji)承銷的(de)(de)起(qi)止(zhi)日期(qi)；承銷付(fu)款的(de)(de)日期(qi)及(ji)(ji)(ji)(ji)方(fang)(fang)式；承銷商(shang)收取的(de)(de)費(fei)用額(e)及(ji)(ji)(ji)(ji)支付(fu)日期(qi)與支付(fu)方(fang)(fang)式；未售出債券(quan)(quan)的(de)(de)處(chu)理方(fang)(fang)法；違約責任；其(qi)他需要約定(ding)的(de)(de)事項等。
（七）發售債券
承(cheng)銷(xiao)機構按照合同規定，在(zai)發行(xing)期內(nei)向(xiang)投資者發售債(zhai)券(quan)(quan)。投資者直(zhi)接向(xiang)承(cheng)銷(xiao)機構購買(mai)，承(cheng)銷(xiao)機構代為收取債(zhai)券(quan)(quan)款，交付債(zhai)券(quan)(quan)。
企(qi)業債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)應(ying)在(zai)(zai)置備的(de)企(qi)業債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)存根簿(bu)(bu)中登(deng)記(ji)有關事項。對(dui)于(yu)記(ji)名(ming)企(qi)業債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)，應(ying)在(zai)(zai)存根簿(bu)(bu)上(shang)載(zai)明以下事項：債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)持有人(ren)的(de)姓名(ming)或名(ming)稱及(ji)地(di)址；債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)持有人(ren)取得債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)的(de)日(ri)期(qi)及(ji)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)編號；債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)總額、債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)的(de)票面金額、債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)的(de)利率(lv)及(ji)還本付(fu)息的(de)期(qi)限(xian)和(he)方式(shi)；債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)的(de)發行(xing)(xing)日(ri)期(qi)等(deng)。對(dui)于(yu)無記(ji)名(ming)企(qi)業債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)，應(ying)在(zai)(zai)存根簿(bu)(bu)上(shang)載(zai)明債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)總額、利率(lv)、償還期(qi)限(xian)和(he)方式(shi)、發行(xing)(xing)日(ri)期(qi)、債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)的(de)編號等(deng)。
（八）收進(jin)債券款項
到債券發售期截止(zhi)日，扣除(chu)承銷機(ji)(ji)構應得(de)的手續費后(hou)，發行(xing)(xing)企業向(xiang)承銷機(ji)(ji)構收繳債券款項，債券發行(xing)(xing)即告結(jie)束。
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