一、股份(fen)回購概念股市場表現(xian)較好
據中(zhong)財(cai)網2013年(nian)07月29日消息:數據統計(ji)(ji)顯示,截至7月28日,今年(nian)以來(lai)A股市(shi)場共有(you)38家(jia)公司(si)發(fa)布股票回購公告。截至目前,15家(jia)公司(si)完成回購計(ji)(ji)劃,9家(jia)正在實施(shi)過(guo)程(cheng)中(zhong),10家(jia)公司(si)處(chu)于董事會預案階段(duan),4家(jia)上(shang)市(shi)公司(si)股東大會通過(guo)。
整(zheng)體看(kan),回購概(gai)念股市場(chang)表現較好,今年(nian)以來累計實現上(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)的公(gong)司有23家(jia),占比60.53%。截至7月28日(ri),科(ke)(ke)華恒(heng)盛上(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)82.33%、中興(xing)通(tong)訊(xun)上(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)59.38%、三泰(tai)電子(zi)上(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)59.26%、捷(jie)順科(ke)(ke)技(ji)上(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)55.48%、興(xing)民(min)鋼圈上(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)50.43%、上(shang)(shang)(shang)(shang)海家(jia)化上(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)47.22%、日(ri)海通(tong)訊(xun)上(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)45.67%、昆明制藥上(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)40.99%、江南嘉(jia)捷(jie)上(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)34.64%、康力電梯上(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)31.83%、宇通(tong)客車上(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)30.84%、美亞柏科(ke)(ke)上(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)30.42%,以上(shang)(shang)(shang)(shang)個股年(nian)內累計漲(zhang)(zhang)(zhang)幅均超過30%,明細強于同期大盤指數(shu)。
二、法(fa)律法(fa)規由限(xian)制到鼓勵
中(zhong)國現行法律法規對(dui)股(gu)(gu)(gu)票回(hui)購(gou)多為原則(ze)性的規定,《公(gong)(gong)(gong)司法》對(dui)股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)回(hui)購(gou)的適用范圍做(zuo)了嚴格限制,即股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)公(gong)(gong)(gong)司只有在以下情(qing)況才能回(hui)購(gou)本(ben)(ben)公(gong)(gong)(gong)司股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen):減(jian)少(shao)公(gong)(gong)(gong)司注冊資本(ben)(ben);與持有本(ben)(ben)公(gong)(gong)(gong)司股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)的其(qi)(qi)他公(gong)(gong)(gong)司合并;將股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)獎(jiang)勵給本(ben)(ben)公(gong)(gong)(gong)司職工;股(gu)(gu)(gu)東(dong)因(yin)對(dui)股(gu)(gu)(gu)東(dong)大會作出的公(gong)(gong)(gong)司合并、分立決議持異議,要求公(gong)(gong)(gong)司收購(gou)其(qi)(qi)股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)的。
就上(shang)市(shi)公司而言(yan),在股(gu)(gu)份回購時(shi),除應(ying)符合《公司法》規(gui)定外,還應(ying)遵(zun)守《股(gu)(gu)票(piao)發行與交(jiao)易管理暫行條(tiao)例》、《上(shang)海證(zheng)券交(jiao)易所(suo)股(gu)(gu)票(piao)上(shang)市(shi)規(gui)則》、《深圳證(zheng)券交(jiao)易所(suo)股(gu)(gu)票(piao)上(shang)市(shi)規(gui)則》、《上(shang)市(shi)公司回購社會公眾股(gu)(gu)份管理辦法》及《關于上(shang)市(shi)公司以集中競(jing)價交(jiao)易方式(shi)回購股(gu)(gu)份的補充規(gui)定》等(deng)有關規(gui)定。
除(chu)股(gu)東(dong)要(yao)求回(hui)購(gou)的情況,回(hui)購(gou)股(gu)份需要(yao)股(gu)東(dong)大會(hui)的授權,對(dui)于上市公(gong)司(si)回(hui)購(gou)本公(gong)司(si)股(gu)份,須經(jing)出席股(gu)東(dong)大會(hui)的股(gu)東(dong)所持表(biao)決權三分之(zhi)二以上通過的授權,對(dui)此(ci)《上市公(gong)司(si)回(hui)購(gou)社會(hui)公(gong)眾股(gu)份管理辦法》已經(jing)有明(ming)確規定。
對(dui)于上(shang)市公(gong)司回(hui)購本公(gong)司股份(fen),根據《上(shang)市公(gong)司回(hui)購社會公(gong)眾股份(fen)管理辦法》規(gui)定(ding),可以(yi)采取(qu)以(yi)下方(fang)(fang)式(shi)(shi)(shi)之一進行:證(zheng)券交(jiao)易(yi)(yi)所集中(zhong)競(jing)價交(jiao)易(yi)(yi)方(fang)(fang)式(shi)(shi)(shi);要約方(fang)(fang)式(shi)(shi)(shi);中(zhong)國證(zheng)監會認可的(de)其(qi)他方(fang)(fang)式(shi)(shi)(shi)。
上海證(zheng)券(quan)交易所2013年(nian)4月1日發布(bu)《上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)以集(ji)中競(jing)價交易方式回購股(gu)份(fen)(fen)業(ye)務(wu)指(zhi)引(2013年(nian)修訂)》,自發布(bu)之(zhi)日起實施。《指(zhi)引》是對2008年(nian)《上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)以集(ji)中競(jing)價交易方式回購股(gu)份(fen)(fen)業(ye)務(wu)指(zhi)引(上證(zheng)上字[2008]106號)》的修訂,旨在進一步引導和規范上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)以集(ji)中競(jing)價交易方式回購股(gu)份(fen)(fen)的行為,保(bao)護投(tou)資(zi)者和上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)合法權益(yi)。
《指(zhi)引》明(ming)確,上市公司(si)符(fu)合7種情形(xing)之一且回(hui)購股份不影響其持續經(jing)營能力的,上交所(suo)鼓(gu)勵其回(hui)購股份。具體包括(kuo):
股價持(chi)續(xu)低于每股凈資產的(de);
經營活動(dong)產生的現金(jin)流量(liang)(liang)持續為正,或有大量(liang)(liang)閑置資金(jin)的;
資產負債率大幅低(di)于行業平均水平的;
因實施重大(da)資產重組(zu)后(hou)存在(zai)未彌(mi)補虧損,而(er)長期無法向(xiang)股東進行現金分紅的;
具有(you)分紅能力但現金分紅水平較低的;
發(fa)行的A股、B股或H股股票(piao)市(shi)場定價(jia)存在(zai)較大(da)差異,其(qi)中某(mou)類股票(piao)股價(jia)偏低,未能(neng)合理(li)反(fan)映(ying)公司(si)價(jia)值的;
為(wei)適應證券市場發展變化和保護投資者合法權(quan)益的需要(yao)而認(ren)定的其他(ta)情形。
《指引》特(te)別增(zeng)加了鼓勵上(shang)(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)份回(hui)購(gou)的(de)(de)(de)(de)規定,并(bing)與(yu)上(shang)(shang)(shang)交(jiao)所此(ci)前(qian)發布的(de)(de)(de)(de)《上(shang)(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)現(xian)(xian)(xian)金(jin)分(fen)紅指引》相(xiang)呼應,明確(que)上(shang)(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)當(dang)(dang)年(nian)(nian)實(shi)施股(gu)(gu)份回(hui)購(gou)所支(zhi)(zhi)付的(de)(de)(de)(de)現(xian)(xian)(xian)金(jin)視同現(xian)(xian)(xian)金(jin)紅利,與(yu)該年(nian)(nian)度(du)(du)利潤分(fen)配中的(de)(de)(de)(de)現(xian)(xian)(xian)金(jin)紅利合(he)并(bing)計算。合(he)并(bing)計算的(de)(de)(de)(de)當(dang)(dang)年(nian)(nian)現(xian)(xian)(xian)金(jin)紅利總額(e)與(yu)年(nian)(nian)度(du)(du)歸屬(shu)于(yu)上(shang)(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)東的(de)(de)(de)(de)凈(jing)利潤之(zhi)比不低于(yu)百分(fen)之(zhi)五十,且(qie)與(yu)當(dang)(dang)年(nian)(nian)歸屬(shu)于(yu)上(shang)(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)東的(de)(de)(de)(de)凈(jing)資產之(zhi)比不低于(yu)同期中國(guo)人民銀(yin)行(xing)(xing)公(gong)(gong)布的(de)(de)(de)(de)一年(nian)(nian)期定期存款(kuan)基準利率(lv)的(de)(de)(de)(de),上(shang)(shang)(shang)交(jiao)所將對(dui)其(qi)采(cai)取(qu)激(ji)勵措施。例(li)如,公(gong)(gong)司(si)進行(xing)(xing)再融(rong)資、并(bing)購(gou)重(zhong)組等事項(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de),上(shang)(shang)(shang)交(jiao)所將在相(xiang)關規則和(he)職責范圍內給予(yu)支(zhi)(zhi)持,再融(rong)資規模(mo)未超(chao)過前(qian)次股(gu)(gu)份回(hui)購(gou)所支(zhi)(zhi)付的(de)(de)(de)(de)現(xian)(xian)(xian)金(jin)的(de)(de)(de)(de),可以簡(jian)化相(xiang)關程序;在評獎(jiang)、考核等事項(xiang)(xiang)中酌情給予(yu)加分(fen)。
三(san)、股(gu)份(fen)回購作為一種(zhong)資(zi)本運營(ying)手段(duan)和企業經營(ying)策略已被各國資(zi)本市場所廣泛采用(yong)。
股(gu)(gu)份(fen)(fen)回(hui)購(gou)(gou)(gou)興(xing)起(qi)于20世紀70年代(dai),由于美國政府對公司(si)支付現(xian)金股(gu)(gu)利施(shi)加限制條款(kuan),致使許多(duo)(duo)公司(si)采用(yong)(yong)股(gu)(gu)份(fen)(fen)回(hui)購(gou)(gou)(gou)方(fang)式來替代(dai)現(xian)金股(gu)(gu)利政策。在(zai)(zai)(zai)這種(zhong)背景下,股(gu)(gu)份(fen)(fen)回(hui)購(gou)(gou)(gou)活動(dong)在(zai)(zai)(zai)美國快速(su)發(fa)展(zhan)。由于股(gu)(gu)份(fen)(fen)回(hui)購(gou)(gou)(gou)可(ke)以(yi)(yi)(yi)用(yong)(yong)作反收(shou)購(gou)(gou)(gou)的(de)(de)重(zhong)要工(gong)具;可(ke)以(yi)(yi)(yi)用(yong)(yong)來調(diao)整(zheng)公司(si)的(de)(de)資(zi)產負(fu)債率(lv)和凈資(zi)產收(shou)益率(lv),減輕公司(si)的(de)(de)經營(ying)壓力和樹立公司(si)在(zai)(zai)(zai)資(zi)本(ben)市場上的(de)(de)良好(hao)形(xing)象;可(ke)以(yi)(yi)(yi)用(yong)(yong)來穩定公司(si)股(gu)(gu)價、抑制過度(du)投(tou)機(ji)和建立員工(gong)持(chi)股(gu)(gu)計劃(hua),所以(yi)(yi)(yi)它(ta)已成為(wei)(wei)西方(fang)股(gu)(gu)份(fen)(fen)公司(si)在(zai)(zai)(zai)不(bu)同發(fa)展(zhan)周期和外(wai)部環境下經常運用(yong)(yong)的(de)(de)一(yi)種(zhong)主動(dong)的(de)(de)公司(si)理(li)財工(gong)具。后來,隨著(zhu)資(zi)本(ben)市場的(de)(de)發(fa)展(zhan)與成熟,股(gu)(gu)份(fen)(fen)回(hui)購(gou)(gou)(gou)的(de)(de)多(duo)(duo)種(zhong)功(gong)能日益顯現(xian),于是作為(wei)(wei)一(yi)種(zhong)資(zi)本(ben)運營(ying)手(shou)段和企業經營(ying)策略的(de)(de)股(gu)(gu)份(fen)(fen)回(hui)購(gou)(gou)(gou)被各(ge)國所廣(guang)泛采用(yong)(yong)。
據統計(ji),早在1996年(nian)(nian)(nian)至2001年(nian)(nian)(nian)的(de)五年(nian)(nian)(nian)期間,美國公司回購(gou)了高達27000億(yi)美元的(de)股份。在日(ri)本,2002年(nian)(nian)(nian)第一(yi)季(ji)度公司宣布回購(gou)股份的(de)金(jin)額(e)已達48億(yi)日(ri)元,超過(guo)2000年(nian)(nian)(nian)和2001年(nian)(nian)(nian)兩年(nian)(nian)(nian)計(ji)劃回購(gou)金(jin)額(e)的(de)總和。
四、是股票市值管理的最有效(xiao)手段
對(dui)(dui)于(yu)上市(shi)公(gong)司(si)來言,重要的(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)要認(ren)識(shi)到(dao)股(gu)票市(shi)場對(dui)(dui)公(gong)司(si)所起作(zuo)用(yong)的(de)(de)(de)(de)本(ben)質,即資(zi)本(ben)市(shi)場能(neng)夠對(dui)(dui)公(gong)司(si)進行(xing)準(zhun)確估(gu)值(zhi)(zhi)。公(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)股(gu)價乘以(yi)流通中(zhong)的(de)(de)(de)(de)股(gu)票數量,就是(shi)(shi)該公(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)估(gu)值(zhi)(zhi),也就是(shi)(shi)它的(de)(de)(de)(de)市(shi)值(zhi)(zhi)。如果一家(jia)公(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)運(yun)營情(qing)況顯示(shi)出(chu)(chu)強勁的(de)(de)(de)(de)盈利能(neng)力和收(shou)益增長,同時管理層給(gei)外界傳達出(chu)(chu)對(dui)(dui)業務增長的(de)(de)(de)(de)信心和并作(zuo)出(chu)(chu)合理承諾(nuo),那么投(tou)資(zi)者就能(neng)對(dui)(dui)這(zhe)些(xie)因素和相關(guan)的(de)(de)(de)(de)風(feng)險做(zuo)出(chu)(chu)恰當準(zhun)確的(de)(de)(de)(de)判斷(duan)。所有這(zhe)些(xie)都將通過公(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)股(gu)價和整體估(gu)值(zhi)(zhi)呈現出(chu)(chu)來。
投資(zi)者(zhe)關(guan)系管(guan)理(li)是一門藝術,它將公(gong)(gong)司(si)的發展歷(li)程(cheng)和(he)(he)投資(zi)計(ji)劃進行(xing)定(ding)位和(he)(he)傳遞(di),決(jue)定(ding)了公(gong)(gong)司(si)能否獲得(de)公(gong)(gong)允(yun)價(jia)值。如果有些公(gong)(gong)司(si)的股(gu)價(jia)市盈率低于同行(xing)水(shui)平(ping),或者(zhe)雖然(ran)市值不高(gao),但是坐擁大(da)量現金,那么(me)就可以(yi)通(tong)(tong)過(guo)適當(dang)的溝(gou)通(tong)(tong)來證明公(gong)(gong)司(si)的優(you)勢(shi)和(he)(he)增長潛力,從(cong)而證明公(gong)(gong)司(si)的價(jia)值被(bei)低估(gu)了。而對于那些高(gao)于行(xing)業平(ping)均(jun)市盈率以(yi)溢(yi)價(jia)成交的公(gong)(gong)司(si)而言,溝(gou)通(tong)(tong)的重點就在于說明公(gong)(gong)司(si)將如何(he)超過(guo)行(xing)業平(ping)均(jun)水(shui)平(ping)增長及如何(he)把握市場(chang)機會來實現增長戰略以(yi)維持(chi)并提高(gao)其(qi)目前估(gu)值。
如(ru)果公(gong)司與投資(zi)者(zhe)之間(jian)的(de)(de)溝通(tong)沒能充分體現(xian)當前(qian)估值和潛在(zai)的(de)(de)發(fa)展機會,就不會得到最高的(de)(de)估值,有(you)效的(de)(de)投資(zi)者(zhe)關系管理就是(shi)能借(jie)助一(yi)些方(fang)法(fa)和工具使(shi)溝通(tong)更(geng)有(you)價值。
市值管理,是(shi)投資者關(guan)系(xi)管理的(de)量化體(ti)現(xian),是(shi)在政策法規允許的(de)范圍內,通(tong)過積極(ji)改善企(qi)(qi)業的(de)非經營(ying)性“資產(chan)”部分(fen),充分(fen)利(li)用不同資本市場和投資者關(guan)系(xi)媒(mei)介等(deng)手段,全方(fang)位立體(ti)化地提高企(qi)(qi)業股(gu)票價(jia)(jia)格(ge),讓(rang)價(jia)(jia)格(ge)充分(fen)體(ti)現(xian)企(qi)(qi)業經營(ying)部分(fen)“資產(chan)”和“效(xiao)益”的(de)價(jia)(jia)值,而不是(shi)操縱股(gu)價(jia)(jia)。
投(tou)資(zi)者,歸根結底還(huan)是(shi)希望能安全穩妥地賺錢、賺更(geng)多的(de)(de)錢,因(yin)此,企業不光要(yao)考慮如何(he)更(geng)好(hao)地賣出自己的(de)(de)產品或服務(wu),更(geng)要(yao)思索如何(he)能更(geng)好(hao)賣好(hao)自己、獲得投(tou)資(zi)者的(de)(de)認可,否則一個失(shi)去(qu)融資(zi)功能的(de)(de)低(di)(di)股價企業是(shi)沒有任何(he)掛牌(pai)上市意義的(de)(de),如果一直維(wei)持低(di)(di)股價掛牌(pai)更(geng)是(shi)企業價值(zhi)的(de)(de)不斷(duan)消耗過(guo)程,因(yin)為(wei)維(wei)持掛牌(pai)每年是(shi)需要(yao)一大筆(bi)成本費用的(de)(de)。
如果(guo)一家公司認(ren)可自己的股價,并且用真金白銀從市場上回購股份(fen)將是公司進行(xing)市值(zhi)管理的最直接最有(you)效的手段。
五(wu)、是公司財務(wu)管(guan)理水平的(de)價值(zhi)綜合體現
財務管理不是(shi)(shi)一門技術(shu)活,而是(shi)(shi)一門藝術(shu),股份回購是(shi)(shi)她的(de)一支美妙樂(le)章。
股(gu)(gu)份回(hui)購(gou)是(shi)(shi)上市公(gong)司利(li)用現金等方式,從(cong)股(gu)(gu)票市場(chang)上購(gou)回(hui)本公(gong)司發行(xing)(xing)在(zai)(zai)外的(de)一定數(shu)額的(de)股(gu)(gu)票的(de)行(xing)(xing)為(wei)。公(gong)司在(zai)(zai)股(gu)(gu)票回(hui)購(gou)完成后(hou)可以將所回(hui)購(gou)的(de)股(gu)(gu)票注銷(xiao)。但(dan)是(shi)(shi)在(zai)(zai)大多(duo)數(shu)情況(kuang)下,公(gong)司將回(hui)購(gou)的(de)股(gu)(gu)票作(zuo)為(wei)“庫藏(zang)股(gu)(gu)”保(bao)留,不再屬于發行(xing)(xing)在(zai)(zai)外的(de)股(gu)(gu)票,且(qie)不參與每(mei)股(gu)(gu)收益(yi)的(de)計算(suan)和分(fen)配。庫藏(zang)股(gu)(gu)日后(hou)可移作(zuo)他用,如在(zai)(zai)法(fa)律(lv)法(fa)規允(yun)許的(de)范(fan)圍內發行(xing)(xing)可轉債(zhai)、雇員福利(li)等,或(huo)者在(zai)(zai)需要資(zi)金時出(chu)售。
公(gong)(gong)司如果有多余(yu)的現金(jin),現時(shi)又沒有十(shi)足的有利可(ke)圖的投資項目(mu),一(yi)般(ban)會向股東(dong)分配現金(jin)股利。公(gong)(gong)司直(zhi)接派(pai)發現金(jin)股利,股東(dong)不(bu)但沒有選擇權(quan),甚至(zhi)還要(yao)交一(yi)筆股息、紅利稅(shui),而且還會增(zeng)加公(gong)(gong)司未來(lai)的派(pai)現壓(ya)力(li)。
如果(guo)此時公(gong)司變換(huan)一下思(si)路:充分發(fa)揮財務人員的(de)管理(li)作用,經過合(he)理(li)的(de)測算(suan)與方(fang)案比較(jiao),再結合(he)公(gong)司股票的(de)市場(chang)表現,就會發(fa)現有更好的(de)回報公(gong)司股東的(de)利潤分配(pei)方(fang)式:那就是(shi)股份回購!
股(gu)份(fen)回購可以(yi)使流通在外的(de)(de)(de)股(gu)票(piao)數(shu)量減(jian)少(shao)(shao)(shao),從(cong)而減(jian)輕公司(si)未(wei)來(lai)(lai)的(de)(de)(de)分(fen)(fen)(fen)紅(hong)壓力,減(jian)少(shao)(shao)(shao)未(wei)來(lai)(lai)用(yong)(yong)于股(gu)利(li)支(zhi)付(fu)的(de)(de)(de)現(xian)(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)支(zhi)出,使得(de)未(wei)來(lai)(lai)的(de)(de)(de)每股(gu)利(li)潤(run)和每股(gu)股(gu)利(li)增(zeng)(zeng)加(jia),每股(gu)市價也會(hui)隨(sui)之上升。股(gu)份(fen)回購所帶來(lai)(lai)的(de)(de)(de)資(zi)本利(li)得(de)實際效果(guo)應該會(hui)等于或者(zhe)大于發放現(xian)(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)股(gu)利(li)情況下的(de)(de)(de)紅(hong)利(li)。同時(shi)在現(xian)(xian)(xian)(xian)時(shi)同等金(jin)(jin)(jin)額(e)的(de)(de)(de)現(xian)(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)支(zhi)付(fu)(用(yong)(yong)于分(fen)(fen)(fen)紅(hong)或者(zhe)股(gu)份(fen)回購),從(cong)長遠來(lai)(lai)看未(wei)來(lai)(lai)每年由于已經回購的(de)(de)(de)股(gu)份(fen)不能參加(jia)未(wei)來(lai)(lai)的(de)(de)(de)股(gu)利(li)分(fen)(fen)(fen)配所減(jian)少(shao)(shao)(shao)的(de)(de)(de)未(wei)來(lai)(lai)股(gu)利(li)支(zhi)付(fu)額(e)的(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)加(jia),可以(yi)增(zeng)(zeng)加(jia)公司(si)未(wei)來(lai)(lai)的(de)(de)(de)現(xian)(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)凈流量,而不是(shi)“一錘子買賣”。顯然用(yong)(yong)同等金(jin)(jin)(jin)額(e)的(de)(de)(de)現(xian)(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)回購股(gu)份(fen)公司(si)的(de)(de)(de)利(li)益從(cong)現(xian)(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)流上來(lai)(lai)看要優(you)于現(xian)(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)分(fen)(fen)(fen)紅(hong)。
舉例說明一下:某公司現(xian)有流通股(gu)1億股(gu),今年賺取了1億元(yuan)(yuan)的(de)利(li)(li)潤,那么該(gai)公司每股(gu)收益為1元(yuan)(yuan)。再假定(ding)該(gai)公司股(gu)票市(shi)(shi)價為2元(yuan)(yuan)。年終(zhong)股(gu)東大(da)會決(jue)定(ding)利(li)(li)潤分配,第一個(ge)(ge)(ge)方案是直接分配現(xian)金紅利(li)(li),即每股(gu)分配現(xian)金股(gu)利(li)(li)1元(yuan)(yuan),個(ge)(ge)(ge)人股(gu)東扣(kou)除個(ge)(ge)(ge)人所得稅后(hou)實際分到0.8元(yuan)(yuan),加上交易(yi)市(shi)(shi)場價格變成1元(yuan)(yuan),個(ge)(ge)(ge)人股(gu)東實際是虧(kui)損狀態(tai)。
第二個方(fang)案:將利潤1億元用于股(gu)(gu)份回(hui)購,可(ke)以購回(hui)5000萬(wan)股(gu)(gu),如果(guo)將這5000萬(wan)股(gu)(gu)注銷的話,發行在外流通股(gu)(gu)的每股(gu)(gu)收(shou)益就是2元,在同(tong)等(deng)市盈率的情(qing)況下,該股(gu)(gu)票的市場價值將會(hui)得到(dao)成倍提升。
一個公(gong)司(si)(si)(si)回(hui)購股(gu)(gu)份(fen)將直接增(zeng)加(jia)它(ta)的(de)每股(gu)(gu)收益,雖然它(ta)的(de)利潤(run)還是(shi)(shi)原(yuan)來的(de)利潤(run)并沒有(you)(you)增(zeng)加(jia),但是(shi)(shi),股(gu)(gu)東們(men)在出售他們(men)的(de)股(gu)(gu)份(fen)之前,他們(men)的(de)財富增(zeng)加(jia)了,而且不需(xu)要為此繳納(na)個人所得稅。這種分(fen)配方式應當是(shi)(shi)送(song)給股(gu)(gu)東們(men)的(de)最好禮物!如果一家(jia)公(gong)司(si)(si)(si)每年都進行股(gu)(gu)份(fen)回(hui)購,那么很可能這就(jiu)是(shi)(shi)一家(jia)具有(you)(you)持續性競爭(zheng)優勢而且對公(gong)司(si)(si)(si)股(gu)(gu)東極端負責任的(de)公(gong)司(si)(si)(si),因為只有(you)(you)這樣的(de)公(gong)司(si)(si)(si)才有(you)(you)充裕的(de)資金從事股(gu)(gu)份(fen)回(hui)購。
從(cong)全(quan)體(ti)股東價值*化角度應當鼓勵股份回購。
六、洋(yang)河股份回購方案(an)引來不少質疑及其(qi)警示作用
據新浪財經報道:洋河股份回購方案引來不少(shao)質(zhi)疑。
“回購肯(ken)定算是個好事,但(dan)中國的投(tou)資者(zhe),在(zai)相對不成熟的市場環(huan)境(jing)下(xia)(xia),在(zai)諸多(duo)歷史(shi)教(jiao)訓下(xia)(xia),往往會多(duo)幾(ji)個心眼(yan)。
首先,洋河的(de)回(hui)購時機遭到了(le)部(bu)分投資者的(de)質疑(yi)。因為2012年11月,就是洋河股(gu)份(fen)上市滿三(san)年的(de)期限(xian),大(da)股(gu)東的(de)巨量(liang)限(xian)售股(gu)要被放出來了(le),解(jie)禁的(de)市值約(yue)450億。從歷(li)史(shi)上看(kan),洋河股(gu)份(fen)限(xian)售股(gu)拋售的(de)記錄還是比較多的(de),歷(li)史(shi)上的(de)減持累(lei)計(ji)金額有幾(ji)十億元,至少一部(bu)分高管、原始股(gu)東有著比較強的(de)減持意愿。
因此(ci),關于陰(yin)謀的(de)(de)質(zhi)疑就出現了(le),洋河(he)這(zhe)個時候(hou)推(tui)(tui)高股價,是不(bu)是為了(le)減(jian)持做(zuo)準(zhun)備,看起來維穩股價,背地里為潛在的(de)(de)減(jian)持保(bao)“價”護航。“回購+減(jian)持”這(zhe)兩個事打個時間差或者同時進行,上(shang)(shang)市公司(si)的(de)(de)錢就很順暢的(de)(de)落到了(le)限售(shou)股股東們(men)的(de)(de)兜里。此(ci)前(qian)這(zhe)么干的(de)(de)上(shang)(shang)市公司(si)有過,比如健(jian)康元(yuan),曾經一邊高呼公司(si)價值被低估隨后(hou)推(tui)(tui)出回購計劃,另一手卻擋不(bu)住大股東的(de)(de)減(jian)持。
另外,也有部分投(tou)資(zi)者認為,洋河這這筆(bi)錢與(yu)其拿來買洋河的(de)股(gu)票,不如分給(gei)投(tou)資(zi)者,由投(tou)資(zi)者自行決(jue)定該買哪家(jia)的(de)股(gu)票。
此外,還(huan)有(you)一些(xie)(xie)質疑,跟傳統上(shang)(shang)對于中國上(shang)(shang)市公司(si)回購(gou)(gou)或增持行(xing)為的質疑類似,即不(bu)明確(que)(que)回購(gou)(gou)金額的下限,只明確(que)(que)上(shang)(shang)限,不(bu)超(chao)過(guo)(guo)上(shang)(shang)一年度凈利潤(run)的20%,回購(gou)(gou)100股(gu)也(ye)(ye)符合條件,而(er)歷史上(shang)(shang)確(que)(que)實有(you)上(shang)(shang)市公司(si)玩過(guo)(guo)這種文字游戲,甚(shen)至是一些(xie)(xie)大(da)國企(qi)。洋(yang)河股(gu)份會不(bu)會也(ye)(ye)這么玩,不(bu)好說。”
以上(shang)質疑并(bing)(bing)(bing)(bing)不(bu)(bu)是(shi)(shi)杞(qi)人(ren)憂天(tian),因為(wei)我(wo)們的(de)(de)(de)(de)游戲(xi)基(ji)礎存在一(yi)些先(xian)(xian)天(tian)缺(que)陷(xian):一(yi)是(shi)(shi)股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)都較(jiao)集中,不(bu)(bu)像(xiang)先(xian)(xian)進發達市場那(nei)樣公(gong)(gong)司股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)較(jiao)分散,一(yi)般公(gong)(gong)司都有*控(kong)股(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)(de)(de)(de)大(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong),中小(xiao)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)在上(shang)市公(gong)(gong)司股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)會是(shi)(shi)弱勢群體,話(hua)語(yu)權(quan)(quan)不(bu)(bu)夠份(fen)(fen)量;二是(shi)(shi)大(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)控(kong)制董事(shi)(shi)會,主(zhu)要董事(shi)(shi)成(cheng)(cheng)員(yuan)一(yi)般又都是(shi)(shi)公(gong)(gong)司經營班子(zi)(zi)主(zhu)要成(cheng)(cheng)員(yuan)直接參與(yu)(yu)公(gong)(gong)司經營管(guan)(guan)(guan)理(li),財務管(guan)(guan)(guan)控(kong)等,使(shi)大(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)很(hen)容易(yi)成(cheng)(cheng)為(wei)利益分配的(de)(de)(de)(de)“優先(xian)(xian)股(gu)(gu)(gu)(gu)”,責(ze)(ze)任(ren)承(cheng)擔(dan)的(de)(de)(de)(de)“普通(tong)股(gu)(gu)(gu)(gu)”,形成(cheng)(cheng)事(shi)(shi)實上(shang)的(de)(de)(de)(de)大(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)的(de)(de)(de)(de)利先(xian)(xian)責(ze)(ze)后的(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)司治(zhi)理(li)的(de)(de)(de)(de)缺(que)陷(xian)機制;三是(shi)(shi)信(xin)(xin)托(tuo)責(ze)(ze)任(ren)意識尚未建(jian)立(li),更缺(que)乏信(xin)(xin)托(tuo)責(ze)(ze)任(ren)監(jian)督(du)(du)制約機制。按(an)照(zhao)西人(ren)觀念:董事(shi)(shi)會與(yu)(yu)經營團(tuan)隊(dui)(dui)是(shi)(shi)完全獨立(li)的(de)(de)(de)(de)兩(liang)個組織,經營團(tuan)隊(dui)(dui)是(shi)(shi)由董事(shi)(shi)會挑選并(bing)(bing)(bing)(bing)監(jian)督(du)(du)的(de)(de)(de)(de)專業人(ren)員(yuan)構(gou)成(cheng)(cheng),以業績向董事(shi)(shi)會負責(ze)(ze),而董事(shi)(shi)會成(cheng)(cheng)員(yuan)則并(bing)(bing)(bing)(bing)不(bu)(bu)注重(zhong)必(bi)須(xu)與(yu)(yu)企(qi)業主(zhu)業一(yi)致,更看重(zhong)其對企(qi)業發展戰略的(de)(de)(de)(de)助益及對股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)信(xin)(xin)托(tuo)責(ze)(ze)任(ren)的(de)(de)(de)(de)維護。我(wo)們的(de)(de)(de)(de)上(shang)市公(gong)(gong)司大(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)、董事(shi)(shi)會、經理(li)層主(zhu)要成(cheng)(cheng)員(yuan)往(wang)往(wang)是(shi)(shi)同(tong)一(yi)班人(ren)甚至(zhi)是(shi)(shi)同(tong)一(yi)人(ren)擔(dan)任(ren),信(xin)(xin)托(tuo)責(ze)(ze)任(ren)的(de)(de)(de)(de)建(jian)立(li)維護和(he)監(jian)督(du)(du)制約機制混(hun)淆不(bu)(bu)清,將(jiang)股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)回(hui)購這顆種(zhong)子(zi)(zi)種(zhong)在我(wo)們社會誠信(xin)(xin)土(tu)壤并(bing)(bing)(bing)(bing)不(bu)(bu)肥沃而且是(shi)(shi)相(xiang)當貧瘠的(de)(de)(de)(de)土(tu)地(di)上(shang),即使(shi)種(zhong)子(zi)(zi)再好也會長不(bu)(bu)出(chu)好苗,更結不(bu)(bu)出(chu)好果。如(ru)果不(bu)(bu)去認真(zhen)完善我(wo)們的(de)(de)(de)(de)政策(ce)法規并(bing)(bing)(bing)(bing)且有效執行(xing),光一(yi)時心血來潮式地(di)鼓(gu)勵,特(te)別是(shi)(shi)如(ru)果不(bu)(bu)加強信(xin)(xin)息披露的(de)(de)(de)(de)監(jian)管(guan)(guan)(guan)和(he)對內幕交易(yi)的(de)(de)(de)(de)打擊,股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)回(hui)購就會被某些人(ren)當做雨(yu)傘,只為(wei)大(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)遮雨(yu),“讓(rang)領導先(xian)(xian)走(zou)”,使(shi)得廣大(da)中小(xiao)股(gu)(gu)(gu)(gu)民淋個內外涼透(tou)。更會有某些先(xian)(xian)得利者的(de)(de)(de)(de)大(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)在那(nei)里偷喊:錢多人(ren)傻快來玩(股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)回(hui)購游戲(xi))!
轉載://bamboo-vinegar.cn/zixun_detail/1512.html