日前，證監會主席肖(xiao)鋼(gang)在中國(guo)上(shang)市(shi)公(gong)司協會2013年年會上(shang)發(fa)表演(yan)講時表示，證監會將繼續(xu)研究(jiu)改革(ge)完善(shan)退(tui)市(shi)制度，重點解決上(shang)市(shi)公(gong)司重大(da)違規如何退(tui)市(shi)這一(yi)難題。肖(xiao)鋼(gang)的表態，亦(yi)再次引發(fa)市(shi)場對于退(tui)市(shi)問題的關注。
因為(wei)違規成本低的(de)(de)(de)“劣(lie)根性(xing)”一(yi)(yi)直(zhi)未能(neng)消除，導致A股市(shi)場(chang)中違規行為(wei)層(ceng)出(chu)不(bu)窮。然而(er)，即使(shi)是(shi)像綠大地(di)、萬福生(sheng)科等如(ru)此惡劣(lie)的(de)(de)(de)造(zao)假上市(shi)行為(wei)，囿(you)于制度建(jian)設上的(de)(de)(de)缺(que)陷，監管部門是(shi)無法責令其直(zhi)接退市(shi)的(de)(de)(de)。因此，許(xu)多企業不(bu)惜通過包(bao)裝粉飾的(de)(de)(de)方式尋(xun)求上市(shi)。而(er)一(yi)(yi)旦成功掛牌，則“被(bei)退市(shi)”將變(bian)得(de)很困(kun)難(nan)，而(er)造(zao)假者卻可從(cong)中獲(huo)取巨大的(de)(de)(de)利(li)益。去(qu)年IPO專項財務核查，最終先后有(you)280家企業退出(chu)，已經從(cong)側面說(shuo)明(ming)了問題所(suo)在。
上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)發(fa)(fa)生(sheng)重(zhong)大(da)違規(gui)(gui)行為，如果責令(ling)其退(tui)市(shi)(shi)，筆(bi)者(zhe)以為需要(yao)(yao)關注以下幾個方面的(de)(de)問題(ti)。其一(yi)是法(fa)律(lv)依據問題(ti)。責令(ling)發(fa)(fa)生(sheng)重(zhong)大(da)違規(gui)(gui)行為的(de)(de)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)退(tui)市(shi)(shi)，首先需要(yao)(yao)有(you)法(fa)律(lv)上(shang)的(de)(de)依據，然后監管(guan)部門才可依此制定(ding)相(xiang)關的(de)(de)制度。綠大(da)地、萬福生(sheng)科之所以沒(mei)有(you)“被退(tui)市(shi)(shi)”，主要(yao)(yao)是現行證(zheng)券法(fa)并(bing)沒(mei)有(you)規(gui)(gui)定(ding)造假上(shang)市(shi)(shi)就必須(xu)退(tui)市(shi)(shi)。如《證(zheng)券法(fa)》第一(yi)百(bai)八十九條(tiao)規(gui)(gui)定(ding)，發(fa)(fa)行人不符合發(fa)(fa)行條(tiao)件，以欺騙(pian)手段騙(pian)取發(fa)(fa)行核(he)準，已經發(fa)(fa)行證(zheng)券的(de)(de)，處以非法(fa)所募(mu)資金金額百(bai)分之一(yi)以上(shang)百(bai)分之五以下的(de)(de)罰款。正(zheng)是有(you)了此規(gui)(gui)定(ding)，該退(tui)市(shi)(shi)的(de)(de)公(gong)司(si)沒(mei)有(you)退(tui)市(shi)(shi)，不該上(shang)市(shi)(shi)的(de)(de)企業紛(fen)紛(fen)在A股(gu)掛牌。
其二(er)是哪些(xie)重(zhong)大違規行為(wei)應(ying)該退(tui)市(shi)(shi)(shi)。滬深交(jiao)易所(suo)雖然對退(tui)市(shi)(shi)(shi)制(zhi)度重(zhong)新(xin)進行了修訂(ding)，但A股市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的退(tui)市(shi)(shi)(shi)門檻仍然偏(pian)高(gao)卻(que)是不(bu)爭的事(shi)實。如(ru)美(mei)國紐交(jiao)所(suo)制(zhi)訂(ding)了如(ru)下退(tui)市(shi)(shi)(shi)標準(zhun)，如(ru)果上市(shi)(shi)(shi)公司(si)的操作違反(fan)公共利益的；或(huo)者上市(shi)(shi)(shi)公司(si)沒有(you)及時(shi)、準(zhun)確(que)、充分地向股東和公眾披露信息；財(cai)務報告(gao)有(you)虛假；經營或(huo)財(cai)務狀況不(bu)能令人滿意等，將會被(bei)退(tui)市(shi)(shi)(shi)。上述(shu)(shu)情形在A股市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)可以(yi)(yi)說頻頻出現，今后如(ru)果再次發生，是否該退(tui)市(shi)(shi)(shi)呢(ni)？筆者以(yi)(yi)為(wei)，像包裝粉飾(shi)業績(ji)造假上市(shi)(shi)(shi)、定期報告(gao)中存在虛假陳述(shu)(shu)、上市(shi)(shi)(shi)公司(si)的行為(wei)嚴重(zhong)損害到投資(zi)者的利益與資(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)整體(ti)利益的（如(ru)光大“烏龍指(zhi)”），這些(xie)上市(shi)(shi)(shi)公司(si)都(dou)必須被(bei)“掃地出門”。
其(qi)三是做(zuo)好投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)保(bao)(bao)護工作。上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)退(tui)(tui)市(shi)(shi)之后，投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)利益(yi)如何保(bao)(bao)護，顯然(ran)是一個事(shi)關(guan)大(da)局的(de)問題。如果(guo)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)因違規行為(wei)被退(tui)(tui)市(shi)(shi)，最終卻由投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)特別是中小投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)來埋單，這顯然(ran)是非常不公(gong)平(ping)的(de)。而鑒于被退(tui)(tui)市(shi)(shi)是因上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)的(de)重大(da)違規行為(wei)引起(qi)，所以上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)理應承(cheng)擔全部的(de)責任(ren)，包括投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)出(chu)現(xian)的(de)損失。如果(guo)相關(guan)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)無法補(bu)償(chang)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)，可采取拍賣其(qi)資(zi)產等(deng)手段來實現(xian)。
其四，對于因發生重大違規行為導致退市的，應該禁止其通過資產重組、借殼上市等方式實現重新上市。總之一句話，對于這類上市公司，資本市場的大門要永遠對其關閉。這既是嚴懲違規者的需要，也是警示后來者的基本訴求。鑒于A股上市公司頻頻發生違規行為的現實，筆者呼吁重大違規即退市宜早日實施
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