股(gu)權(quan)(quan)融(rong)資模式(shi)——股(gu)權(quan)(quan)出(chu)讓融(rong)資

一、基本概念

股(gu)(gu)(gu)權出(chu)(chu)讓(rang)(rang)(rang)融(rong)資(zi)，是指(zhi)中小(xiao)企業(ye)出(chu)(chu)讓(rang)(rang)(rang)企業(ye)的部(bu)分股(gu)(gu)(gu)權，以籌集企業(ye)所(suo)需要的資(zi)金。按所(suo)出(chu)(chu)讓(rang)(rang)(rang)股(gu)(gu)(gu)權的價(jia)格(ge)與其賬面價(jia)格(ge)的關系，股(gu)(gu)(gu)權出(chu)(chu)讓(rang)(rang)(rang)融(rong)資(zi)可以劃分為(wei)溢(yi)價(jia)出(chu)(chu)讓(rang)(rang)(rang)股(gu)(gu)(gu)權、平(ping)價(jia)出(chu)(chu)讓(rang)(rang)(rang)股(gu)(gu)(gu)權和(he)折價(jia)出(chu)(chu)讓(rang)(rang)(rang)股(gu)(gu)(gu)權；按出(chu)(chu)讓(rang)(rang)(rang)股(gu)(gu)(gu)權所(suo)占(zhan)比例，又可以劃分為(wei)出(chu)(chu)讓(rang)(rang)(rang)企業(ye)全(quan)部(bu)股(gu)(gu)(gu)權、出(chu)(chu)讓(rang)(rang)(rang)企業(ye)大(da)部(bu)分股(gu)(gu)(gu)權和(he)出(chu)(chu)讓(rang)(rang)(rang)企業(ye)少部(bu)分股(gu)(gu)(gu)權。

二(er)、主(zhu)要特點(dian)

股權(quan)出讓融資會對(dui)企業(ye)的股權(quan)結構、管(guan)理權(quan)、發展戰略(lve)、收(shou)益(yi)方式四個方面產生影響。

1.對股(gu)權(quan)結構的(de)影響完(wan)全改變

企業出讓股權后，原(yuan)股東的(de)股權被稀釋，甚至喪失控股地(di)位或(huo)完(wan)全喪失股權。

2.對管理權的影響

隨著股(gu)權結構的變化(hua)，企(qi)業的管理權也相應地發生變化(hua)。管理權將(jiang)歸股(gu)權出讓后的控股(gu)股(gu)東所有。

3.對發展戰略的影(ying)響

在企(qi)業的管理(li)權發生變化的情況下，新管理(li)者很可(ke)能有不同的發展(zhan)戰略。新管理(li)者從自身(shen)利益(yi)出(chu)發，可(ke)能會完全改變創業者的初(chu)衷和設想。

4.對(dui)收益方式的影響

投資(zi)者(zhe)往往希望在短(duan)期內(nei)看到投資(zi)的回(hui)報，所以(yi)(yi)可能不(bu)像創業(ye)者(zhe)那么(me)注(zhu)重企(qi)業(ye)長遠(yuan)的發(fa)展前景，因而改(gai)變(bian)企(qi)業(ye)的發(fa)展戰略以(yi)(yi)實現短(duan)期內(nei)的收益。

所(suo)(suo)以(yi)股權出讓融資可能影響企業所(suo)(suo)有者(zhe)的控(kong)制權和(he)企業的發(fa)展(zhan)，在很(hen)多(duo)時(shi)候會出現資金(jin)和(he)原發(fa)展(zhan)戰(zhan)略的兩難(nan)選擇。

三、實務運作：股權出讓對象(xiang)的種類和選擇(ze)

股(gu)權出(chu)讓(rang)對(dui)象(xiang)(xiang)的選擇是(shi)股(gu)權出(chu)讓(rang)融資中最(zui)重(zhong)要(yao)的一環。如果與(yu)出(chu)讓(rang)對(dui)象(xiang)(xiang)在企(qi)業(ye)(ye)發展(zhan)問題上(shang)不一致，引(yin)入資金(jin)卻改變了企(qi)業(ye)(ye)的發展(zhan)方向，就(jiu)失(shi)去了融資的意義。股(gu)權出(chu)讓(rang)的對(dui)象(xiang)(xiang)一般有大型企(qi)業(ye)(ye)、產業(ye)(ye)投資基金(jin)、政府、個(ge)人和外(wai)商等。

1.大型(xing)企業

吸引(yin)大(da)型企(qi)業(ye)(ye)投資(zi)(zi)不僅(jin)可(ke)以解決(jue)資(zi)(zi)金問題，更(geng)可(ke)以利用大(da)企(qi)業(ye)(ye)成熟的開發能(neng)(neng)力(li)、生產能(neng)(neng)力(li)和銷售渠道，改進企(qi)業(ye)(ye)的運營(ying)。大(da)企(qi)業(ye)(ye)投資(zi)(zi)中(zhong)小企(qi)業(ye)(ye)的方式是收購、兼并、戰略聯(lian)盟(meng)、聯(lian)營(ying)等(deng)。但大(da)企(qi)業(ye)(ye)投資(zi)(zi)中(zhong)小企(qi)業(ye)(ye)是出于(yu)自身(shen)效(xiao)益的考慮，注重形(xing)成自身(shen)的產業(ye)(ye)鏈，降低運營(ying)成本(ben)，可(ke)能(neng)(neng)會和所投資(zi)(zi)企(qi)業(ye)(ye)的利益發生沖(chong)突。

2.產業投資基金

產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)投(tou)(tou)資基(ji)金(jin)則沒有自己的產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)基(ji)礎，投(tou)(tou)資的目(mu)的就是為了收益(yi)，與(yu)企(qi)業(ye)(ye)的目(mu)標較(jiao)一(yi)致(zhi)。吸(xi)引產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)投(tou)(tou)資基(ji)金(jin)的步驟大致(zhi)包括：創業(ye)(ye)者與(yu)產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)投(tou)(tou)資基(ji)金(jin)接觸；企(qi)業(ye)(ye)向產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)投(tou)(tou)資基(ji)金(jin)介紹自己；產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)投(tou)(tou)資基(ji)金(jin)對企(qi)業(ye)(ye)進行(xing)考察；商(shang)討投(tou)(tou)資方式；簽(qian)訂投(tou)(tou)資協議；共同制定(ding)企(qi)業(ye)(ye)發展(zhan)計劃。

3.政府投資

各級(ji)政府均(jun)以財政撥款(kuan)的(de)(de)方(fang)式設立了(le)各種形式的(de)(de)基金(jin)，用于扶持(chi)科(ke)技(ji)型中小企業(ye)的(de)(de)發展。因為這些創(chuang)(chuang)新基金(jin)不(bu)以盈利為目的(de)(de)，強調投資(zi)的(de)(de)社(she)會效益，因而是科(ke)技(ji)型中小企業(ye)的(de)(de)最佳融(rong)資(zi)方(fang)式。其中最有代表性的(de)(de)是由國務院批準、科(ke)技(ji)部操作的(de)(de)“中小企業(ye)創(chuang)(chuang)新基金(jin)”。根據中小企業(ye)和(he)項(xiang)目的(de)(de)不(bu)同(tong)特點，創(chuang)(chuang)新基金(jin)分別以貸(dai)款(kuan)貼息、無償貸(dai)款(kuan)、資(zi)本(ben)金(jin)投入等不(bu)同(tong)方(fang)式給予(yu)支持(chi)。

4.個人投(tou)資

近年來，隨著我國城鄉居民(min)收入(ru)的(de)不(bu)斷增長，個人資(zi)金的(de)數量已十(shi)分可(ke)觀。但由于我國金融市場目前仍(reng)很不(bu)完善，向個人融資(zi)的(de)成本較(jiao)高。

5.外商投資

隨著我國金(jin)融市(shi)(shi)場開放程度(du)(du)的不斷提高，大量國外的機(ji)構(gou)和(he)個人(ren)投資者(zhe)將進入我國金(jin)融市(shi)(shi)場。他(ta)們不僅帶來大量的資金(jin)，同時也會帶來先進的金(jin)融市(shi)(shi)場運作制度(du)(du)和(he)方法。

 股權出(chu)讓融資的原因多樣：因為融資需(xu)要；希(xi)望引進新的投資者(zhe)，改(gai)善(shan)企業的經營管理；為了公司發(fa)展戰略的需(xu)要，等(deng)(deng)等(deng)(deng)。

新興產業、國家政策(ce)扶持的(de)(de)(de)(de)(de)企業由于其良好的(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)展前景，易于找到(dao)股(gu)權的(de)(de)(de)(de)(de)受讓方；而一般的(de)(de)(de)(de)(de)企業和虧(kui)損的(de)(de)(de)(de)(de)企業在希望出讓股(gu)權時，則(ze)要考(kao)慮與(yu)自身業務有相關性，并且希望縱向發(fa)展擴張的(de)(de)(de)(de)(de)企業。

具體操作方面，股權出讓首先要確認股權出讓方無涉及行政處罰、訴訟等有可能影響到股權交易的事件。其次，要聘請有資質的會計師事務所、資產評估公司對出讓方的資產、財務等狀況進行審計，作為雙方商議確定交易價格等關鍵因素的基礎。如果涉及法律問題，還要聘請律師事務所處理出具相關的文件。在前期準備工作完成后，交易雙方就最關鍵的交易價格進行協商。交易價格以資產評估結果為基礎，另外考慮到企業的增值潛力等因素，也會略高于或低于評估價格。股權出讓，特別是大比例股權出讓往往涉及數額較大的收購款，受讓方希望能延長付款的期限，而出讓方則不希望發生支付的風險，因此雙方還要就出讓款項支付的安排等問題進行協商。