"偽并購”的形成與防范
日前，湯姆(mu)森金(jin)融公布(bu)的(de)(de)數據顯示，2012年第一季度(du)中國企業并購交易(yi)金(jin)額達到(dao)了(le)破紀錄(lu)的(de)(de)431億(yi)美元，創下了(le)歷史新高。其中，一季度(du)海外并購交易(yi)總額達到(dao)285億(yi)美元，相當(dang)于2007年同(tong)期67億(yi)美元的(de)(de)4倍多。
“中(zhong)國買家(jia)來了(le)！”一時間，華爾街的投資精英(ying)們驚呼！中(zhong)國企業掀起并購熱潮(chao)，金(jin)融、能源等領域引人注目
“加拿大鋁(lv)業公(gong)司被(bei)力拓收購、阿(a)塞洛(luo)被(bei)米塔爾并購給了(le)我們很多(duo)啟示。如果我們不(bu)走(zou)這條路，坐等國際(ji)大公(gong)司之間加速并購整(zheng)合，我們未來的(de)發展空間會越(yue)來越(yue)小(xiao)。”中鋁(lv)公(gong)司總經(jing)理肖(xiao)亞慶道出了(le)海外并購的(de)動機。
自去(qu)年以來，中國企業(ye)再次(ci)掀起海(hai)外并購風(feng)潮(chao)，而(er)且一單(dan)(dan)比一單(dan)(dan)漂亮。
從江西銅業(ye)與(yu)五礦有色金屬股(gu)份有限公司共(gong)同收購加拿(na)大北秘魯銅業(ye)公司100%股(gu)權，到(dao)中國鋁業(ye)宣布買(mai)入力拓英國上市公司12%的股(gu)份；從中國投資(zi)公司以(yi)30億美元入股(gu)美國黑石集團的“大手筆”，到(dao)中國國家開發銀行入股(gu)英國巴克(ke)萊銀行。
今年(nian)，平(ping)安以約(yue)240.2億(yi)元人民(min)幣(bi)收(shou)(shou)購(gou)(gou)歐洲著名金融(rong)(rong)企業富通(tong)集團(tuan)旗(qi)下的(de)(de)富通(tong)投(tou)資(zi)管理公(gong)司(si)50%的(de)(de)股(gu)權，成(cheng)為其單一第一大(da)股(gu)東，這是中國(guo)的(de)(de)保(bao)險公(gong)司(si)首次投(tou)資(zi)全球性金融(rong)(rong)機構。繼建(jian)行(xing)、中行(xing)和工行(xing)之(zhi)后，交(jiao)通(tong)銀(yin)行(xing)、民(min)生(sheng)銀(yin)行(xing)分別表示將(jiang)在今年(nian)邁出海外并(bing)購(gou)(gou)的(de)(de)步伐。加(jia)上去年(nian)10月，我國(guo)金融(rong)(rong)企業進行(xing)的(de)(de)最(zui)大(da)一筆海外收(shou)(shou)購(gou)(gou)——工行(xing)以55億(yi)美元的(de)(de)價格收(shou)(shou)購(gou)(gou)南非(fei)標準銀(yin)行(xing)20%股(gu)份，我國(guo)國(guo)有銀(yin)行(xing)進軍國(guo)際市(shi)場已開足馬力。
有一個趨(qu)勢(shi)非常明顯：就是我國(guo)海外并購(gou)過(guo)去主(zhu)要集中在家電、手機、汽(qi)車等制造行業，現已轉向(xiang)金融、資源(yuan)型(xing)并購(gou)，這是一個可喜的(de)轉變(bian)，這象征著中國(guo)企業將(jiang)由(you)制造轉向(xiang)服務、品牌、國(guo)際壟斷的(de)信(xin)號。
相關數據顯示(shi)，全球今年第一(yi)季度并(bing)購(gou)交(jiao)易(yi)總(zong)價值為6610億(yi)美元，同比(bi)下(xia)降31%。而中(zhong)(zhong)(zhong)國一(yi)季度的(de)跨境(jing)并(bing)購(gou)交(jiao)易(yi)額高速(su)增長(chang)，其背后隱含著一(yi)個重(zhong)(zhong)要(yao)的(de)背景：中(zhong)(zhong)(zhong)國經濟(ji)的(de)快速(su)崛起，正在改變全球經濟(ji)活動的(de)力量對比(bi)。目前，中(zhong)(zhong)(zhong)國是(shi)世界(jie)上發展最快的(de)國家之一(yi)和(he)最主(zhu)要(yao)的(de)資(zi)本輸出國，擁(yong)有(you)最多的(de)外匯(hui)儲(chu)備并(bing)且已經是(shi)世界(jie)第四大貿易(yi)實體。中(zhong)(zhong)(zhong)國企業(ye)全球化運營(ying)能(neng)力的(de)建立和(he)提升，正是(shi)這一(yi)經濟(ji)背景的(de)重(zhong)(zhong)要(yao)注腳。
對于中國(guo)企業(ye)的(de)海外并購(gou)，最近各(ge)大網站連續(xu)刊登中國(guo)企業(ye)海外并購(gou)的(de)文章(zhang)，褒貶不一，各(ge)有說(shuo)法。
有(you)專(zhuan)家文(wen)章(zhang)《中(zhong)(zhong)(zhong)國企(qi)業(ye)海(hai)外(wai)“偽(wei)并購”緣何盛行》一(yi)文(wen)說的比較清楚：文(wen)章(zhang)說近(jin)年來(lai)，隨(sui)著越(yue)來(lai)越(yue)多中(zhong)(zhong)(zhong)國企(qi)業(ye)“走出去”的意愿加強，海(hai)外(wai)并購中(zhong)(zhong)(zhong)存在的問(wen)題也漸漸暴露出來(lai)。國際購并聯(lian)盟在華成員公司英特華最(zui)新(xin)發布的一(yi)項調(diao)查顯示，目前中(zhong)(zhong)(zhong)國企(qi)業(ye)海(hai)外(wai)并購失敗率(lv)(lv)高達七成，而西方國家發起(qi)的并購交易失敗率(lv)(lv)僅(jin)為40%。
有分析認為，中國企(qi)業“出(chu)(chu)海(hai)”收(shou)購(gou)的一(yi)大主要問題就是并購(gou)后仍然專注(zhu)中國市場，屬于“偽并購(gou)”。不少中國企(qi)業的收(shou)購(gou)名(ming)義上(shang)是借船出(chu)(chu)海(hai)，但實際只是為了(le)(le)彌(mi)補技術缺陷、壯大品牌體系，并沒有把業務觸角延(yan)伸至海(hai)外市場。仍然在家(jia)門口的一(yi)畝(mu)三(san)分地上(shang)開拓市場，這其實已經違背(bei)了(le)(le)“走(zou)出(chu)(chu)去”和國際化(hua)的初衷。
究其原因是，為(wei)了鼓勵國內(nei)企(qi)業(ye)(ye)走出(chu)去，國家出(chu)臺(tai)了一系(xi)統(tong)政策措施，例如金融機(ji)構(gou)對于(yu)企(qi)業(ye)(ye)到海外(wai)參(can)股收購，將提(ti)供資(zi)金支持(chi)，企(qi)業(ye)(ye)只需要自籌三成的(de)購并資(zi)金，其余七(qi)成資(zi)金將由金融機(ji)構(gou)提(ti)供貸款支持(chi)。理(li)由是，對沖龐(pang)大(da)的(de)外(wai)匯(hui)儲備(bei)、利用升(sheng)值的(de)人民幣彌補國內(nei)短(duan)缺的(de)資(zi)源。
比較典型(xing)的(de)是中(zhong)投公司參股(gu)(gu)美(mei)國私募基(ji)金巨(ju)頭(tou)黑(hei)石(shi)(shi)集(ji)團(tuan)案例(li)。2007年3月(yue)才開始籌(chou)備(bei)的(de)中(zhong)投公司，在(zai)5月(yue)就斥(chi)資(zi)(zi)30億(yi)美(mei)元外匯(hui)(hui)儲備(bei)以29.605美(mei)元/股(gu)(gu)的(de)價(jia)格參股(gu)(gu)黑(hei)石(shi)(shi)集(ji)團(tuan)10%的(de)IPO。這項交(jiao)易成(cheng)立(li)的(de)初衷(zhong)旨在(zai)為中(zhong)國1.2萬億(yi)美(mei)元的(de)外匯(hui)(hui)儲備(bei)尋(xun)找多元化(hua)投資(zi)(zi)出路，結果(guo)卻不(bu)盡如人(ren)意。黑(hei)石(shi)(shi)集(ji)團(tuan)上(shang)市后(hou)股(gu)(gu)價(jia)連續(xu)下跌，也(ye)造成(cheng)了中(zhong)投公司這筆投資(zi)(zi)大(da)幅縮水。截(jie)至2008年2月(yue)12日，中(zhong)投公司在(zai)黑(hei)石(shi)(shi)投資(zi)(zi)中(zhong)的(de)虧損額(e)達12.18億(yi)美(mei)元。
這就(jiu)像20世紀80年代日(ri)元(yuan)升值(zhi)催生了日(ri)本(ben)銀行海外并(bing)購(gou)熱潮(chao)一樣。自1985年9月(yue)“廣場協議”簽訂(ding)之后，日(ri)元(yuan)匯(hui)率的(de)升值(zhi)速度讓人(ren)(ren)瞠目(mu)結舌。財大(da)氣粗的(de)日(ri)本(ben)人(ren)(ren)揮(hui)金如土，大(da)肆購(gou)買(mai)(mai)美國的(de)銀行和企(qi)業，被(bei)視為美國象征的(de)洛克(ke)菲勒中心也一度被(bei)日(ri)本(ben)納(na)入囊(nang)中，以至于美國人(ren)(ren)驚呼日(ri)本(ben)人(ren)(ren)在(zai)“購(gou)買(mai)(mai)美國”。
以上是專家們對“偽(wei)并(bing)購(gou)”現象的事例和主要看法(fa)，筆者認為“偽(wei)并(bing)購(gou)”有其(qi)必然性.
第(di)一、中國(guo)(guo)企(qi)業走出(chu)去(qu)(qu)是屬必然，但要謹慎。中國(guo)(guo)企(qi)業做(zuo)大(da)做(zuo)強也就是這十幾年的(de)事，以前(qian)(qian)大(da)部分都是被(bei)外(wai)(wai)資并購的(de)多，現(xian)在(zai)有錢了(le)，去(qu)(qu)并購別人，由于缺少海外(wai)(wai)并購的(de)經驗，以國(guo)(guo)內為基地，向外(wai)(wai)伸出(chu)觸角試(shi)試(shi)風向，暫時沒(mei)有把業務延伸至海外(wai)(wai)市場，張雪奎講師(shi)認為這屬于謹慎心態(tai)(tai)，應該給與(yu)支持(chi)。畢竟海外(wai)(wai)并購存在(zai)許多風險，上海汽(qi)車(che)并購韓國(guo)(guo)“雙龍”汽(qi)車(che)是實(shi)實(shi)在(zai)在(zai)的(de)并購，最終還(huan)是被(bei)韓國(guo)(guo)的(de)排外(wai)(wai)主義打(da)敗。聯(lian)想并購IBMPE業務的(de)整合風險，中海油收(shou)購美國(guo)(guo)優尼科石油公司的(de)政治(zhi)風險等等。前(qian)(qian)事不忘后事之(zhi)師(shi)，所(suo)以謹慎心態(tai)(tai)，防范(fan)風險是可以理(li)解的(de)。
第二(er)、政(zheng)策催生出(chu)來的(de)“偽并(bing)(bing)購(gou)(gou)”。為了(le)對(dui)沖龐大的(de)外匯儲備、利(li)用升值(zhi)的(de)人民(min)幣彌補國內(nei)短缺(que)的(de)資(zi)源(yuan)，國家鼓(gu)勵國內(nei)企業(ye)(ye)走(zou)出(chu)去，并(bing)(bing)且出(chu)臺(tai)了(le)一系統(tong)政(zheng)策措施，例如金(jin)融(rong)機構對(dui)于(yu)企業(ye)(ye)到海外參(can)股收(shou)購(gou)(gou)，將(jiang)提供(gong)資(zi)金(jin)支(zhi)持，企業(ye)(ye)只需(xu)要(yao)自籌三成(cheng)的(de)購(gou)(gou)并(bing)(bing)資(zi)金(jin)，其余七(qi)成(cheng)資(zi)金(jin)將(jiang)由金(jin)融(rong)機構提供(gong)貸款支(zhi)持。有目共睹的(de)是民(min)營企業(ye)(ye)融(rong)資(zi)難，一些民(min)營企業(ye)(ye)利(li)用這個政(zheng)策，借(jie)用并(bing)(bing)購(gou)(gou)政(zheng)策的(de)資(zi)金(jin)支(zhi)持，上(shang)演海外“偽并(bing)(bing)購(gou)(gou)”，得(de)到資(zi)金(jin)真支(zhi)持，回流資(zi)金(jin)用于(yu)企業(ye)(ye)發展.
第三(san)、“蛇吞象(xiang)”并(bing)購(gou)(gou)大多是噱頭。近年來，中國企(qi)業(ye)并(bing)購(gou)(gou)外資企(qi)業(ye)，甚(shen)至于(yu)并(bing)購(gou)(gou)外資名(ming)(ming)企(qi)的(de)(de)商業(ye)事件并(bing)不鮮見(jian)，其中一(yi)些并(bing)購(gou)(gou)，因為(wei)雙方(fang)企(qi)業(ye)名(ming)(ming)氣、資歷、品牌等(deng)的(de)(de)差距(ju)較大，被形象(xiang)地(di)形容為(wei)“蛇吞象(xiang)”。騰中收購(gou)(gou)悍馬就是這類的(de)(de)典型，不過騰中重工因收購(gou)(gou)悍馬的(de)(de)策(ce)劃(hua)行動，打了一(yi)個漂亮的(de)(de)廣告(gao)宣傳戰，由(you)名(ming)(ming)不見(jian)經傳的(de)(de)民企(qi)，一(yi)躍成(cheng)為(wei)中國名(ming)(ming)企(qi)，可謂是借并(bing)購(gou)(gou)成(cheng)名(ming)(ming)的(de)(de)大手(shou)筆。
第(di)四、燒(shao)錢式并(bing)購。隨(sui)著(zhu)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)經(jing)濟的(de)飛速(su)發(fa)展，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)企(qi)(qi)業，特別是那(nei)些壟斷性質(zhi)的(de)央企(qi)(qi)的(de)腰包一個(ge)個(ge)都鼓脹得不(bu)(bu)行，甚至都有些鼓脹得難(nan)受了(le)。因此，紛紛揚揚的(de)打著(zhu)國(guo)際化(hua)、走出(chu)去(qu)(qu)的(de)響(xiang)亮口(kou)號，滿世界的(de)去(qu)(qu)搞(gao)所謂的(de)并(bing)購。然而，并(bing)購的(de)結(jie)果卻是高(gao)達(da)70%多的(de)失敗率和巨額(e)虧損，大部分由這(zhe)些企(qi)(qi)業造(zao)成(cheng)。典型的(de)是中(zhong)(zhong)(zhong)投(tou)(tou)公(gong)司(si)參股(gu)美國(guo)私募基金巨頭黑(hei)石(shi)集團案例(li)。2007年3月(yue)(yue)才開始籌備(bei)的(de)中(zhong)(zhong)(zhong)投(tou)(tou)公(gong)司(si)，在5月(yue)(yue)就斥資(zi)30億(yi)美元(yuan)(yuan)外匯儲備(bei)以29.605美元(yuan)(yuan)/股(gu)的(de)價格參股(gu)黑(hei)石(shi)集團10%的(de)IPO。這(zhe)項交易成(cheng)立的(de)初衷旨在為中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)1.2萬億(yi)美元(yuan)(yuan)的(de)外匯儲備(bei)尋找(zhao)多元(yuan)(yuan)化(hua)投(tou)(tou)資(zi)出(chu)路，結(jie)果卻不(bu)(bu)盡如人(ren)意。黑(hei)石(shi)集團上市后股(gu)價連續(xu)下跌，也造(zao)成(cheng)了(le)中(zhong)(zhong)(zhong)投(tou)(tou)公(gong)司(si)這(zhe)筆投(tou)(tou)資(zi)大幅縮(suo)水。截至2008年2月(yue)(yue)12日，中(zhong)(zhong)(zhong)投(tou)(tou)公(gong)司(si)在黑(hei)石(shi)投(tou)(tou)資(zi)中(zhong)(zhong)(zhong)的(de)虧損額(e)達(da)12.18億(yi)美元(yuan)(yuan)。這(zhe)不(bu)(bu)能不(bu)(bu)讓我(wo)們深思這(zhe)些走出(chu)去(qu)(qu)搞(gao)所謂并(bing)購的(de)企(qi)(qi)業到(dao)底是去(qu)(qu)并(bing)購去(qu)(qu)了(le)還是去(qu)(qu)送錢去(qu)(qu)了(le)？
企業并購失敗并不可怕，如果總是源源不斷的交學費而總是一無所獲，而且那學費又總是重復不不斷的交的話，那就有問題了。這就讓我們不得不持懷疑的態度，即打著所謂的國際化并購的幌子，出去搞“偽并購”只是一個表象，在這一表象背后所隱藏的卻是其他不可告人的目的，對于這些要提高警惕。
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